C20-selskaberne tjener penge uden at investere væsentligt mere

C20-selskaberne tjener penge uden at investere væsentligt mere

C20-selskaberne har været igennem en positiv udvikling de seneste fem år, på trods af de seneste års nedskrivninger hos nogle af selskaberne i indekset. De har skabt resultater, både når det gælder omsætning og evnen til at tjene penge, uden at de investerer væsentligt mere. Det viser PwC’s C20+ by Numbers 2016, der er en analyse af regnskaberne fra de danske ikke-finansielle C20-selskaber samt de 10 største* ikke-børsnoterede selskaber.

Ifølge den nye analyse fra PwC har C20-selskaberne oplevet vækst de seneste 5 år (regnskaberne for 2010 til 2015), hvor den gennemsnitlige vækst i omsætningen har været konstant stigende. I 2015 lå væksten i omsætningen på hele 12 % med en gennemsnitlig indtjeningsvækst (EBITDA) på 15 %.

”Det er en rigtig flot udvikling, der vidner om, at C20-virksomhederne har været gode til at opnå vækst i omsætningen og uden at vækste deres omkostninger tilsvarende. Væksten kan næppe blot tilskrives udefrakommende effekter som valutakursen vedrørende salg til fx USA, da mange af C20-selskaberne også har et væsentligt salg på fx europæiske markeder,” forklarer Henrik Steffensen, partner i PwC.

I 1. kvartal af 2016 ser det ud til, at væksten og indtjeningen taber pusten lidt. Den gennemsnitlige omsætningsvækst er nede på 9 % sammenholdt med samme periode sidste år, og væksten i indtjeningen (EBITDA) er negativ med 12 %.

”Den samlede verdensøkonomi voksede med blot 3 % i 2015, hvilket er den laveste årsvækst siden 2009. Og 2016 begyndte med stor debat om bl.a. styrken af kinesisk økonomi samt store fald i oliepriserne og aktiekurserne, hvilket kan have smittet af på C20-selskabernes vækst i 1. kvartal 2016. Meget kan dog nå at vende inden årets udgang, og vi ser fx, at oliepriserne er en smule på vej op igen,” fortæller Henrik Steffensen.

Positiv udvikling i investeringerne de senere år
Selskaberne har desuden oplevet en positiv udvikling i den gennemsnitlige investeringsvækst** de seneste år, det vil sige investeringerne i gennemsnit set på tværs af C20-selskaberne. I 2015 havde virksomhederne en vækst i investeringerne på 14 % i gennemsnit, og i 2014 lå investeringsvæksten i gennemsnit på 16 %. Set over de seneste 5 år har der også været en positiv udvikling i de gennemsnitlige investeringer. 

”Det gennemsnitlige investeringsniveau er på vej op, og det er positivt, da investeringerne i sidste ende er med til at drive væksten og skabe nye job i de største virksomheder – og forhåbentlig også i Danmark," fortæller Henrik Steffensen.

Investeringslysten er steget yderligere i 1. kvartal af 2016, hvor C20-selskabernes investeringer i gennemsnit er steget med 24 % sammenlignet med 1. kvartal i 2015. Ifølge PwC’s CXO Survey 2016, hvor i alt 600 erhvervsledere bl.a. har fortalt om deres investeringsplaner, peger de store virksomheder særligt på innovation og kundetilfredshed, data og analytics samt ERP-systemer som deres primære investeringsmål for 2016.

”Den positive udvikling fortsætter i 2016, når vi ser på det gennemsnitlige investeringsniveau. Og flere af vores analyser viser, at erhvervslederne gearer virksomheden til den digitale udvikling, som vi ser med fx Industri 4.0. Mange af de store virksomheder indsamler fx enorme mængder af data om alt fra kunder til virksomhedens egen performance, og det er afgørende at bruge disse data intelligent for at stå stærkt i konkurrencen,” fortæller Henrik Steffensen.

Ser man på investeringerne samlet set, har niveauet været meget svingende med en faldende tendens de seneste 5 år. I alt har C20-selskaberne investeret 60 mia. kroner i 2015 mod 67 mia. kroner i 2014***.

”At virksomhederne samlet set holder igen med investeringerne kan måske tilskrives usikkerheden om verdensøkonomien, der i 2015 især blev påvirket af faldet i olieprisen. Undersøgelsen bekræfter nok den sammenhæng, der er mellem træfsikkerheden i forventningerne til fremtiden og investeringsniveauet,” forklarer Henrik Steffensen.

Undersøgelsen viser i øvrigt også, at kun 3 ud af 15 virksomheder nåede den resultatforventning, der blev meldt ud vedrørende 2015 i årsrapporten for 2014. Resten skød enten over (7 virksomheder) eller under (5 virksomheder).

”Analysen bekræfter, at det er meget svært og næsten umuligt for virksomhederne at spå om deres fremtid. Det skyldes den hastige udvikling, der bl.a. kan tilskrives den digitale og teknologiske udvikling, men også usikkerheden om verdensøkonomien og andre udefrakommende faktorer,” vurderer Henrik Steffensen.

Analysen viser samtidig, at den gode indtjening og likviditet betyder, at der er plads til at udbetale stadigt stigende udbytter, som er steget med 17 % i gennemsnit pr. selskab i 2015 mod 10 % i 2014. Ser man på udviklingen over den femårige periode, er udbetalingen til aktionærerne steget med 63 % ***.

De større ikke-børsnoterede investerer mindre end C20-selskaberne
For andet år i træk har PwC sammenholdt 10 af de største ikke-børsnoterede danske virksomheder (+selskaberne) med C20-selskaberne. Heraf er 9 selskaber ikke-finansielle selskaber. Denne del af undersøgelsen viser, at de 9 ikke-finansielle selskaber i gennemsnit har oplevet en vækst i omsætningen på 4 % i 2015, dvs. 9 procentpoint lavere end gennemsnittet for C20-selskaberne.

Samtidig ligger +selskaberne også noget lavere end C20-selskaberne, når vi ser på indtjeningen (EBITDA), der ligger på 8 %. Det er hele 7 procentpoint lavere end C20-selskaberne, påpeger Henrik Steffensen fra PwC og understreger, at analysen naturligvis tegner et øjebliksbillede.

”Udviklingen i år kan bl.a. tilskrives, at +selskaberne i analysen udgøres af færre virksomheder end C20-selskaberne, og det samlede resultatet blandt +selskaberne er derfor mere påvirket af store udsving hos enkelte selskaber,” siger Henrik Steffensen.

Investeringsvæksten er også lavere hos de store ikke-børsnoterede selskaber end hos C20-selskaberne. I 2015 investerede de større ikke-børsnoterede selskaber samlet set 23 mia. kroner mod 37 mia. kroner i 2014. Faldet fra 2014 til 2015 skal ses i lyset af en større stigning på 19 mia. kroner fra 2013 til 2014.

”Investeringerne svinger fra periode til periode. Derfor er det meget vigtigt at betragte væksten i investeringerne som et øjebliksbillede, der kan være helt anderledes næste år. I modsætning til C20-selskaberne har +selskaberne til gengæld nedbragt deres nettorentebærende gæld, og det hænger tæt sammen med, at de ikke har samme behov for at udbetale udbytte som C20-virksomhederne,” forklarer Henrik Steffensen.

Om undersøgelsen
Analysen omtales ’PwC’s C20+ by Numbers’ og er foretaget på baggrund af selskabernes officielle årsrapporter for 2010-2015 og ud fra de virksomheder, som pr. 1. januar 2016 var med i OMX C20-indekset. Enkelte virksomheder vægter meget tungt i analysen, herunder fx Novo Nordisk og A.P. Møller - Mærsk. I mange tilfælde bruger PwC derfor en gennemsnitlig udvikling i nøgletal. Ved brug af gennemsnitstal vil den mindre C20-virksomhed vægte lige så meget som den store.

Analysen er udarbejdet på baggrund af finansiel information i danske kroner (DKK) og eventuelt omregnet fra udenlandsk valuta. Der er ikke korrigeret for valutakursudsving i løbet af året, hvorfor fx omsætning og omkostninger kan være væsentligt påvirket af ændringer i valutakurser.

I sagens natur kan virksomhedernes regnskabspraksis være forskellig, ligesom der kan være branchemæssige forskelle, som medfører, at en direkte sammenligning er vanskelig. Der er foretaget korrektioner vedrørende selskaber med meget afvigende tal (væksttal på over 100 %). Endvidere er der i A.P.Møller Mærsks tal vedrørende investeringer og udbytte reguleret for selskabets salg af aktier i Danske Bank. Disse korrektioner er tydeligt angivet i baggrundsmaterialet.

De finansielle virksomheder i C20-indekset omfatter pengeinstitutter og forsikringsselskaber (i alt 4 selskaber). Analysen omfatter primært de ikke-finansielle virksomheder, men indeholder også begrænsede oplysninger om finansielle virksomheder i C20.

”PwC’s C20+ by Numbers” inkluderer regnskabstallene fra 2010, 2011, 2012, 2013, 2014 og 2015 samt 1. kvartal 2016.

**) Den gennemsnitlige investeringsvækst er baseret på et gennemsnit på tværs af C20-selskaberne, hvor de små og store virksomheder vægter lige meget. Dette tal er således ikke påvirket af store investeringer blandt de største C20-selskaber.

***) Korrigeret for A.P. Møller - Mærsks salg af aktier i Danske Bank i 2015.

Medlemmer af C20-indekset pr. 1. januar 2016:

A.P. Møller - Mærsk A og A.P. Møller - Mærsk B
Carlsberg B
Chr. Hansen Holding
Coloplast B
Danske Bank (finansiel)
DSV
FLSmidth & Co
Genmab A/S
GN Store Nord
ISS
Jyske Bank (finansiel)
Nordea Bank - CPH (finansiel)
Novo Nordisk B
Novozymes B
Pandora A/S
TDC
Tryg (finansiel)
Vestas Wind Systems
William Demant Holding

*)+selskaberne
I 2015 blev ”+selskaberne” tilføjet til analysen. Disse udgør de 10 største ikke-børsnoterede virksomheder i Danmark, som aflægger årsrapport efter de internationale regnskabsregler, og som har offentliggjort sin årsrapport senest 1. maj 2016. Størrelsen afgøres ud fra en kombination af antal medarbejdere og omsætning. Der er udarbejdet en separat analyse af +selskaberne.

+selskaberne omfatter:

Arla
Danfoss
Danish Crown
dlg
DONG Energy
Egmont
Falck
LEGO
Nykredit
Post Danmark