beQuoted AB

beQuoted nyhetsbrev: Stilles nyemission värd att teckna

Pressmeddelande   •   Aug 09, 2007 11:00 CEST

beQuoted nyhetsbrev nr 29 2007

Nyhetsbrevet finns på:
http://www.bequoted.com/businessbriefing/bbb-2007-29/bbb-2007-29.htm


Hej,

Vi har analyserat tre företag, ett inom medicinteknik, ett som
säljer kosttillskott och ett som arbetar med energiteknik. I dagens
nummer kan Du läsa om Stille, Scandinavian Healthy Brands och PV
Enterprise.

Trevlig läsning!
Thomas Lindgren



Stilles nyemission värd att teckna
» Som beQuoted tidigare förutspått blir det en nyemission i Stille.
Vi har pratat med vd Anders Weilandt om den senaste utvecklingen i
bolaget och vad emissionspengarna skall användas till. beQuoted ser
flera ljuspunkter för Stille och tycker att man skall teckna i
emissionen.


Börsentré för uppmärksammat Scandinavian Healthy Brands
» Efter en övertecknad nyemission har Scandinavian Healthy Brands
börjat handlas på Nordic MTF. Lagom till börsintroduktionen har
företagets preparat mot baksmälla ifrågasatts av tre läkare från
Göteborg. Företaget kan dock räkna med uppmärksamhet även från annat
håll, nyligen slöts ett sponsoravtal med löparstjärnan Johan Wissman
som är högaktuell inför VM i Osaka.


PV Enterprise snabbväxare inom solenergi
» PV Enterprise tillverkar solcellspaneler för den europeiska
marknaden, en marknad som växer i rask takt. Efter introduktionen på
First North i december 2006 har bolaget åttadubblat aktiekursen till
65 kronor. beQuoted besökte årsstämman för att titta närmare på
företaget.


I detta nummer
PV Enterprise
Scandinavian Healthy Brands
Stille



Stilles nyemission värd att teckna

Som beQuoted tidigare förutspått blir det en nyemission i Stille. Vi har
pratat med vd Anders Weilandt om den senaste utvecklingen i bolaget och
vad emissionspengarna skall användas till. beQuoted ser flera ljuspunkter
för Stille och tycker att man skall teckna i emissionen.

Emission på 36 miljoner kronor garanterad av huvudägare
I beQuoted nyhetsbrev nr 11 2007 skrev vi att det mot bakgrund av det
svaga resultat för 2006 och en soliditet på 8 procent kändes som en
lågoddsare att Stille skulle behöva ta in mer kapital.

Så blev det också. Styrelsen har beslutat om att genomföra en
företrädesemission på villkoren 1:3 (en ny aktie för tre gamla) till
teckningskursen 30 öre. I emissionen skall 36 miljoner kronor tas in.

Teckningskursen innebär en rabatt på ungefär 20 procent jämfört med
aktuell kurs kring 37 öre. Det bör hjälpa till att höja intresset för
emissionen hos aktieägarna. För säkerhets skull är dock emissionen
garanterad av bolagets fyra huvudägare.

Framgångsrikt åtgärdsprogram grund för emission
Bakgrunden till emissionen är det svaga resultat som Stille gjorde 2006.
Som beQuoted berättat om blev förlusten hela 26,3 miljoner kronor efter
finansnetto på en omsättning på 117,1 miljoner kronor. Av detta utgjorde
dock 24,7 miljoner kronor engångskostnader.

Under Anders Weilandts ledning sjösattes under 2006 ett åtgärdsprogram som
nu har kommit ganska långt.

I beQuoted nyhetsbrev nr 24 2007 berättade vi bland annat om den
omorganisation till processorientering som skett, delvis för att fullborda
den femåriga sammanslagningen av Stille och Sonesta.

Att åtgärdsprogrammet börjar nå sin fullbordan är ett viktigt skäl till
att emissionen sker just nu, berättar Anders Weilandt för beQuoted:

- Åtgärdsprogrammet har varit framgångsrikt och gett oss en mycket bättre
kontroll på vår affär. Mycket återstår dock att göra, bland annat en
översyn av produktionen i vår fabrik i Eskilstuna. Men vi har visat våra
ägare att vi kan komma på rätt köl igen.

- Ett logiskt nästa steg är därför att göra en nyemission för att räta upp
balansräkningen, betala tillbaka våra banklån samt lägga en finansiell
grund för att bygga ett starkare bolag.

Stille har haft en ganska medioker utveckling under många år. Frågan är
vad som skall göras för att få fart på företaget:

- Vår strategi för de närmaste åren kommer att vara att exploatera
varumärket Stille. Vi skall expandera inom kirurgi inom applikationer som
är närliggande dem där vi är verksamma idag och på så vis dra nytta av
vårt starka varumärke, förklarar Anders Weilandt.

Försäljningen av ImagiQ kan åter ta fart under 2008
ImagiQ är Stilles stjärnprodukt - undersökningsbordens Rolls-Royce - och
en produkt som hittills sålt bra. Sedan 2004 har försäljningen sett ut så
här:

• 2004: 18,6 Mkr
• 2005: 31,5 Mkr
• 2006: 44,2 Mkr

- ImagiQ är helt enkelt det bästa undersökningsbordet som finns, förklarar
Anders Weilandt.

Men som beQuoted tidigare berättat om har den amerikanska distributören GE
OEC haft totalt försäljningsförbud under 2007, ålagt av FDA. Glädjande nog
är dock problemen på väg att nå sin lösning.

- Min bedömning är att FDA kommer att hissa grön flagg för GE OEC under
innevarande år, uttrycker Anders Weilandt förhoppningsfullt.

Problemen med GE OEC har gjort att försäljningen av ImagiQ gått på
sparlåga och det kommer att ta tid innan det flyter på som förut.

- Även om GE OEC får klartecken i år, lär det dröja till 2008 innan
försäljningen är fullt igång. Det tar helt enkelt tid innan allt har löpt
igenom GE OEC:s interna organisation, förklarar Anders Weilandt.

I beQuoted nyhetsbrev nr 21 2006 berättade vi att en del av
åtgärdsprogrammet gått ut på att höja lönsamheten i ImagiQ, genom att få
ner kostnaderna för direkt material:

- Vi har kunnat höja bruttomarginalerna på ImagiQ, men eftersom vi säljer
så lite på grund av problemen med GE OEC så syns det ännu inte i våra
siffror, upplyser Anders Weilandt.

En tolkning är alltså att Stille i framtiden kan nå betydligt bättre
marginaler på ImagiQ. Samtidigt är dollarn ett orosmoment. Företaget har
en hög andel av sin försäljning i dollar.

- Med dagens låga dollarkurs förtas tyvärr mycket av de besparingar som vi
gör genom kostnadsnedskärningar, beklagar sig Anders Weilandt.

P/e-talet under 11 på några års sikt
I prospektet lämnas inga prognoser. Men beQuoted tror att Stille kan få
fart på sin försäljning under 2008 och 2009.

Under 2006 omsatte bolaget 117 miljoner kronor. beQuoted bedömer att
Stille inom några år kan dubbla omsättningen till 235 miljoner kronor.
Även då bör tillväxten vara långsiktigt hög, inte minst stödd av fortsatt
goda utvecklingsmöjligheter för ImagiQ inom nya områden.

Vinstmarginalen bör inte understiga 8 procent, lite beroende på
valutamixen i försäljningen och den svenska kronan. Den kan bli högre, men
av försiktighetsskäl nöjer vi oss med 8 procent tills vidare.

Vinsten kan då bli 2,8 öre per aktie efter skatt. Utgår vi från
teckningskursen 30 öre blir p/e-talet 10,7. Det gör att beQuoted tycker
att emissionen är värd att teckna. Men man får vara beredd att äga aktien
minst tre år för att få sin fulla belöning.

Handel i teckningsrätter pågår till och med den 14 augusti. Teckning av
nya aktier är möjlig till och med den 17 augusti.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Marknadsplats
First North

Stille utvecklar medicintekniska produkter

Stille har två verksamhetsområden:

• Instrument (för kirurgi)
• Undersökningsbord

Anders Weilandt är vd för Stille. Han står bakom det hittills
lyckosamt genomförda åtgärdsprogrammet:

- Åtgärdsprogrammet har gett oss en mycket bättre kontroll på
vår affär.

- Mycket återstår dock att göra, bland annat en översyn av
produktionen i vår fabrik i Eskilstuna.

ImagiQ, Stilles storsäljande bord.

General Electrics dotterbolag GE OEC är samarbetspartner till
Stille i USA och den huvudsakliga försäljningskanalen på den
amerikanska marknaden.

Kärlklämmare

Kärlklämmare används för att stoppa blödningar från ett kärl.

För att inte riskera att skada kärlet skall kärlklämmaren ge
exakt det tryck som krävs för att stoppa blödningen och inte
mer.

Trycket från kärlklämmaren skall fördelas jämnt längs käftarna
och vara så litet som möjligt.

En plastiksax som är speciellt utvecklad för
ansiktslyftningar.

Plastikkirurgi växer. Allt fler människor vill operera sig för
att hjälpa upp det yttre lite grann.

Nästa händelse
2007-08-17
Nyemission
Teckningstid 3 augusti till 17 augusti

Mer info
Läs mer på beQuoted

Hemsida



Börsentré för uppmärksammat Scandinavian Healthy Brands

Efter en övertecknad nyemission har Scandinavian Healthy Brands (SHB)
börjat handlas på Nordic MTF. Lagom till börsintroduktionen har företagets
preparat mot baksmälla ifrågasatts av tre läkare från Göteborg. Företaget
kan dock räkna med uppmärksamhet även från annat håll, nyligen slöts ett
sponsoravtal med löparstjärnan Johan Wissman som är högaktuell inför VM i
Osaka.

En ny aktör på marknaden av kosttillskott
Scandinavian Healthy Brands är en svensk leverantör av kosttillskott.
Företaget är mest känd för sin produkt ReVigör, kosttillskottet mot
baksmälla. Företaget har 6 anställda och personalstyrkan beräknas öka med
ytterligare några personer under året.

ReVigör lanserades i december 2006 och är en trestegsmetod för att slippa
alkoholrelaterade dagen-efter-besvär. Försäljningen har enligt bolaget
gått över förväntan och cirka 1.000 återförsäljare har etablerats,
däribland stora kedjor som 7-Eleven, Pressbyrån, Life, Axfood och ICA.

Utöver ReVigör äger och driver SHB bolaget Alocost som har ett 80-tal egna
preparat i produktportföljen. Det är främst kosttillskott som idag säljs
till terapeuter. Ett tiotal av Alocosts produkter kommer framöver att
säljas i andra distributionskanaler under nytt varumärke.

Förvärvsstrategi och nya produkter
Scandinavian Healthy Brands ska växa såväl organiskt samt via
företagsförvärv. Tidigare i år förvärvades Alocost och nyligen
e-handelsaktören Hälsokostgrossisten.

Hälsokostgrossisten är en webbutik för produkter inom hälsokost och
kraftsport. Hälsokostgrossistens omsättning för 2006 låg på 2,5 miljoner
kronor.

Avsikten med sommarens nyemission och bolagets notering på Nordic MTF är
framförallt att göra det enklare att växa genom företagsförvärv.

I den förra artikeln (se beQuoted nyhetsbrev nr 26 2007) nämnde vi att
bolaget har som mål att förvärva ytterligare minst ett företag innan
slutet av 2007. Detta mål kvarstår.

Sponsoravtal med idrottsstjärnor
Under sommaren skrev företaget ett sponsoravtal med längdskidåkaren
Mathias Fredriksson. Avtalet innebär att Mathias Fredriksson ska delta i
vidareutvecklingen av befintliga kostillskott samt i utvecklingen av nya
hälsoprodukter för såväl elitidrottare som den breda allmänheten.

Inför DN-galan har även ett sponsoravtal ingåtts med Johan Wissman,
Sveriges för närvarande starkast lysande friidrottsstjärna. Sponsoravtalet
innebär bland annat att sprintern, kommer vara en aktiv ambassadör för
bolaget och dess produkter under de kommande två åren. Dessutom kommer
Johan Wissman att delta i produktutvecklingen.

ReVigör får negativ uppmärksamhet i media
Tre läkare (Staffan Svensson, Daniel Carlzon och Fredrik Spak) debatterade
i Göteborgs-Posten den 11 juli och kallade ReVigör för ett "samvetslöst
lurendrejeri".

De tre läkarna påstår att det inte finns någon vetenskaplig forskning
bakom preparatet och att det i värsta fall kan leda till ökad
alkoholkonsumtion. De ifrågasätter även mannen bakom ReVigör, Olle
Haglund, eftersom han inte har publicerat något om alkohol i vetenskapliga
sammanhang.

Läkarna hävdar också att ReVigör består av ett antal alldagliga
ingredienser som kan konsumeras billigare genom att skölja ner ett
vitamin- / mineralpiller med en burk energidryck.

Vd Claes Julin svarar på kritiken
Den 31 juli fick vd Claes Julin tillfälle att besvara kritiken i
Göteborgs-Posten. Han konstaterar att en så kallad dubbelblind
placebokontrollerad studie genomförd av forskare från bland annat
Karolinska Institutet visat på ReVigörs positiva effekter vid baksmälla
och att detta också bekräftas av de många positiva vittnesmål från
konsumenter som återköper produkten. Anledningen att de tre läkarna inte
fick ut studien var att de inte hade varit öppna med vilka de var och
deras syfte.

Olle Haglund, som ifrågasattes, instiftade och ansvarade för ämnet
beroendelära på Uppsala Universitet 1981 och femton år framåt. Han har
även arbetat många år på alkoholkliniken på Ulleråkers sjukhus med
förebyggande behandling av alkoholpatienter. Olle Haglund har även skrivit
ett antal böcker i ämnet alkohol.

Angående produktens sammansättning så konstaterar Claes Julin att ReVigör
består av 18 olika substanser (vitaminer, mineraler, salter, aminosyror
samt quercetin som har antihistamina, antioxidanta och antiinflammatoriska
egenskaper). Denna mix kompenserar för de obalanser som uppstår i kroppen
vid alkoholintag.

Risker och potential finns
Lanseringen av ReVigör sedan december förra året har varit lyckad och
varumärket har uppnått en monopolliknande position på nischmarknaden för
dagenefterpiller. Debatten i media kan dock komma att påverka varumärket
och försäljningen i både negativ och positiv riktning.

Om det dessutom är sant som de tre läkarna påstår att ReVigör-effekten kan
uppnås med billigare vitamin- / mineralpiller tillsammans med energidryck,
finns risken att nya substitut kommer ut på marknaden. I synnerhet om det
blir allmänt accepterat att ta preparat mot baksmälla.

Å andra sidan kan nya produkter öka uppmärksamheten och driva på
försäljningen i kategorin, vilket vanligtvis gynnar den som är
marknadsledare, det vill säga ReVigör i det här fallet.

ReVigör beräknas att stå för en tredjedel av koncernens samlade
försäljning under 2007 och för en fjärdedel under 2008, för att därefter
minska i betydelse. Vi är inte säkra på om kritiken medför att
försäljningen försämras även om det känns troligast just nu.
Uppmärksamheten ökar ju samtidigt kännedomen om varumärket, vilket
vanligtvis leder till ökad försäljning. Vi får se vad som händer.

Scandinavian Healthy Brands är relativt nystartat och risken är
naturligtvis mycket högre än i de etablerade kosttillskottsföretagen som
finns noterade på börsen. Målsättningarna att förvärva ytterligare företag
samt att utveckla nya produkter innebär både risker och möjligheter.

Scandinavian Healthy Brands värdering
Efter nyemissionen finns det 8.677.876 aktier i företaget. Priset per
aktie var vid nyemissionen 4 kronor och företaget värderades därmed till
34,7 miljoner kronor. Senast kostade aktien 3,61 kronor vilket ger en
värdering på 31,3 miljoner kronor.

Företaget räknar med att omsätta 13,4 miljoner kronor under 2007.
Prognosen baseras på de företagsförvärv som hittills genomförts plus de
som är tänkta att genomföras. Resultatet efter skatt ska uppgå till 0,95
miljoner kronor.

Baserat på dessa prognoser värderas företaget till p/s 2,3 respektive p/e
33 vid dagens aktiekurs på 3,61 kronor på 2007 års försäljning och
resultat.

SHB har som mål att omsätta 30 miljoner kronor under 2008, med ett
resultat efter skatt på 3,7 miljoner. Under 2009 är målet att omsätta 61,5
miljoner kronor med ett resultat efter skatt på 6,6 miljoner kronor.

Dessa siffror ger ett p/s-tal på 1,0 och ett p/e-tal på 8,5 för 2008,
respektive p/s 0,5 och p/e 4,8 för 2009.

Företaget är ungt vilket innebär hög risk. Eventuella oväntade motgångar
mot ReVigör kommer att ha en negativ inverkan på företagets prognoser. Som
aktieägare får man betrakta Scandinavian Healthy Brands som en krydda
portföljen.

beQuoted står kvar vid sitt tidigare uttalande och anser att en aktiekurs
på 12 kronor kan motiveras vid årsskiftet 2009/2010 om företaget uppnår
sina prognoser och ett bra börsklimat fortskrider.

PETER NYGREN
peter.nygren@beQuoted.com

Marknadsplats
Nordic MTF

Claes Julin
VD Scandinavian Healthy Brands

ReVigör är ett kosttillskott som ska minska alkoholrelaterade
dagen-efter-besvär.

Metoden är utvecklad av forskaren och medicine doktor Olle Haglund.

ReVigör beräknas stå för en tredjedel av försäljningen under 2007,
för att sjunka till en fjärdedel under 2008.

Därefter beräknas ReVigörs försäljning plana ut och stå för en allt
mindre andel av koncernens sammanlagda försäljning.

ReVigörs hemsida

Alocost är främst kosttillskott som används vid terapeutisk
behandling.

Det finns cirka 12.000 terapeuter i Sverige som behandlar patienter
och ger råd i bland annat hälsokost och kosttillskott.

Totalt finns ett 80-tal produkter under varumärket Alocost.

Alocost hemsida

Hälsokost
grossisten

E-handelsaktören Hälsokostgrossisten är bolagets senaste förvärv.

Hälsokostgrossisten har en årlig omsättning på 2,5 miljoner kronor.

Hälsokostgrossistens hemsida

Sällskapsteer. Alocost säljer svarta, röda och gröna tesorter.

Scandinavian Healthy Brands noterades på Nordic MTF den 1 augusti
2007.

Nästa händelse
2008-02-25
Bokslutskommuniké 2007

Mer info
Läs mer på beQuoted

Hemsida



PV Enterprise snabbväxare inom solenergi

PV Enterprise tillverkar solcellspaneler för den europeiska marknaden, en
marknad som växer i rask takt. Efter introduktionen på First North i
december 2006 har bolaget åttadubblat aktiekursen till 65 kronor. beQuoted
besökte årsstämman för att titta närmare på företaget.

Förnybar energi i ropet
Att världen måste ställa om till förnybar energi står allt mer klart.
Eftersom energiproduktion omsätter enorma belopp har företag verksamma
inom förnybar energi blivit högvilt på aktiemarknaderna.

PV Enterprise på First North har belönats med en kursuppgång till kring 65
kronor. Introduktionskursen i december 2006 var 7,60 kronor. Med 9,5
miljoner aktier blir börsvärdet 620 miljoner kronor.

Företaget grundades 2002 av Peter Johnson, med över 20 års erfarenhet av
branschen. Idag tillverkar företaget solcellspaneler för elproduktion i
sin högt automatiserade fabrik i Vilshult i Blekinge.

- Vid full produktion beräknar vi att fabriken har en kapacitet på 40 - 45
MW, vilket vi dock ännu inte har verifierat, berättar vd Kristoffer Lind
för beQuoted.

Solenergi väntas växa 20 procent per år till 2020
PV Enterprise solcellspaneler installeras bland annat på hustak och i
solkraftparker.

Under 2005 installerades totalt 1.100 MW solenergi i världen. Totalt fanns
4.000 MW installerat. Marknaden för solenergi har de senaste fem åren
vuxit med 35 procent per år.

Marknaden spås växa med 25 procent per år till 2010 och med 20 procent
till 2020. Globalt beräknas solcellsmarknaden omsätta 18 - 23 miljarder
dollar 2010.

- Flera bedömare, bland annat norska REC (Renewable Energy Corporation),
menar dock att detta är siffror som är en underskattning och tror istället
på en marknadstillväxt på 40 procent per år under överskådlig framtid,
avslöjar Kristoffer Lind.

Tyskland världsledande på solenergi
Europa stod för drygt 60 procent av den totala världsmarknaden under 2005,
eller cirka 700 MW. Orsaken heter Tyskland, som är klart världsledande med
installationer på totalt 630 MW under 2005.

Till grund för tillväxten i Tyskland finns statliga subventioner.

- I Tyskland garanteras producenterna ett pris på 0,46 - 0,49 Euro per
producerad kWh under 20 år, vilket har satt fart på marknaden. Särskilt
har installationer på hustak varit populära, förklarar Kristoffer Lind.

Tyskland är den viktigaste marknaden för PV Enterprise, men snart finns
liknande subventionssystem i bland annat Spanien och Tjeckien.

- Programmet i Spanien beräknas ge 15 - 16 procent avkastning på insatt
kapital i norra Spanien och 24 procent avkastning i solstarka södra
Spanien (i Murcia), vilket spås öka marknaden för solkraftparker rejält,
upplyser Kristoffer Lind.

Grid-parity i Europa år 2020
På sikt är målet att solenergin skall klara sig utan subventioner. När
priset för solcellsbaserad energi är samma som för konventionell
producerad energi, har så kallad "grid-parity" uppnåtts.

I några länder med höga elpriser börjar man närma sig grid-parity. Exempel
är Holland, Japan och på Hawaii. År 2010 spås Italien komma dit.

Tyska solindustriföreningen (Bundesverband Solarindustrie) prognostiserar
att solenergi kommer att vara billigare än konventionell energi 2018.

- För kontinentala Europa som helhet räknar man med att grid-parity nås
kring år 2020, vilket dock inte gäller Norden, förklarar Kristoffer Lind.

Att solenergi snart beräknas nå grid-parity beror på allt högre elpriser,
men också på att kostnaderna för solceller kontinuerligt sjunker. Trenden
har varit en långsiktig prisnedgång med cirka sex procent per år, vilket
innebär en halvering på 11 - 12 år.

Bakom prissänkningarna för solceller ligger bland annat lägre priser för
råvaran kisel som utgör grunden i en solcell.

- Norska REC har dock gått ut och sagt att de tror att de kan halvera sin
produktionskostnad för kisel på fyra år, vilket är oerhört intressant,
avslöjar Kristoffer Lind. Om det är möjligt kommer vi att kunna nå
grid-parity i Europa mycket snabbare än prognostiserat.

- Jag tror generellt att vi kan räkna med en kostnadsnedskärningar på 9 -
10 procent per år de närmaste åren.

Möjlig order på 350 miljoner kronor från Gehrlicher
Nyligen nådde PV Enterprise en avsiktsförklaring om en order på över 10 MW
till välrenommerade Gehrlicher i Tyskland. Om avsiktsförklaringen
konverteras till order blir ordervärdet cirka 350 miljoner kronor, vilket
visar potentialen i branschen.

Det som i princip återstår för konvertering till order är att PV
Enterprise lyckas få ett testcertifikat från tyska TÜV (Technischer
Überwachungs-Verein). PV Enterprise har låtit sina solcellspaneler genomgå
ett test av andra utgåvan, vilket är ett tuffare test.

- I dagsläget kräver köparna ett test av första utgåvan, om de
överhuvudtaget kräver något, men i längden tror jag att det kommer att
vara en klar konkurrensfördel att ha ett testcertifikat av andra utgåvan,
förklarar Kristoffer Lind.

I slutet av juni fick bolaget det efterlängtade beskedet om att de klarat
alla tester vid testinstitutet TÜV, som innebär att solcellspanelerna
uppfyller andra utgåvan av IEC-standarden.

Tillverkning av solenergipaneler är en fragmenterad marknad, med
tillverkare både från Asien och Tyskland. Företaget hävdar sig i
konkurrensen genom satsning på kvalitet. "Made in Sweden" väcker
förtroende hos kunderna.

Dessutom är solcellspaneler investeringar över 20 år. När det gäller så
långa relationer ser europeiska kunder en fördel i att kunna köpa från ett
annat europeiskt företag. Det ger PV Enterprise en konkurrensfördel
gentemot de asiatiska tillverkarna.

Egen staplingsmetod kan bli patent
Till detta kommer att företaget utvecklat en egen innovation, som
företaget lämnat in en patentansökan för.

- Det som vi sökt patent för är egentligen en staplingsbar funktion som vi
integrerat i produkten. Det sparar in tid i produktionen, vid
installationen och sparar också mycket förpackningsmaterial, förklarar
Peter Johnson, teknisk chef på PV Enterprise.

- Särskilt uppskattar våra kunder att installationerna går snabbare och
att det blir mycket mindre förpackningsmaterial att forsla bort efter en
installation. I ett fall rörde sig om en tredjedel snabbare
installationstid och tjugo trailers med insparat förpackningsmaterial.

beQuoteds bedömning är att ett godkänt patentet kan leda till besparingar
på kanske en procent i hela kedjan från produktion till installation och
det är inte fy skam.

Omsättning kan bli 2,1 miljarder kronor år 2011
På årsstämman nämndes visionen att PV Enterprise skall kunna vara en
ledande tillverkare av solcellspaneler i Europa 2011, med en årlig volym
på 100 MW.

Utgår vi från dagens intäkt på 26 - 27 miljoner kronor per såld MW
solcellspanel, och räknar med att priserna sjunker med 6 procent per år,
bör det leda till en försäljning på 2,1 miljarder kronor under 2011.

Priserna kan som sagt sjunka snabbare, men då bör också tillväxten bli
bättre, så vi kan hur som helst räkna med 2,1 miljarder i omsättning för
år 2011.

En rimlig vinstmarginal bör ligga på 8 - 10 procent, enligt Kristoffer
Lind. beQuoted tror att besparingarna från patentet kan innebära ett visst
skydd mot låga marginaler, och vi vågar räkna med 9 procent. Vinsten
skulle då kunna bli 137 miljoner kronor efter skatt 2011.

Långsiktigt god tillväxt motiverar p/e-tal på 20
Med tanke på att G8-mötet nyligen slog fast inriktningen mot en halvering
av utsläppen av växthusgaser, och att solenergi blir allt billigare, tror
beQuoted att tillväxten kommer att hålla i sig uthålligt.

Följaktligen kan vi räkna med ett p/e-tal på 20 på denna vinst. Det
betyder att företagets tillverkning av solcellspaneler skulle kunna vara
värd 2,7 miljarder kronor år 2011.

Ett visst kapitaltillskott kan dock behövas för förverkligandet. Vi räknar
konservativt med att en aktieägare som inte vill sätta in mer kapital får
räkna med en utspädning på 10 procent.

Givetvis skall allt diskonteras till nuvärde och här använder vi ett
årligt avkastningskrav på åtta procent. Men sedan tillkommer risken att
något händer på vägen och att det inte alls blir så här bra.

Som försiktighetsmått räknar vi konservativt med 40 procent sannolikhet
att det blir så här bra eller bättre, 50 procent sannolikhet att det blir
hälften så bra och 10 procent sannolikhet att det blir noll.

Beräkningarna ger ett genomsnittligt nuvärde på 1,19 miljarder kronor,
eller 125 kronor per aktie, dock med stor spridning.

Installationer kan ge ytterligare omsättningstillväxt
Därtill kommer möjligheten att företaget kan bredda sig mot att även
utföra installationer. Målet är enligt Kristoffer Lind att ta en större
del av kakan i totala värdekedjan, där största delen är installationerna.

- Vi tycker att installatörerna har stor avans för det som de gör och på
sikt vill vi in i installationsledet. Just nu håller vi på att lära oss
den här delen.

- Framför allt blir det allt vanligare att kunden beställer nyckelfärdiga
lösningar och inte bara paneler, och där skulle vi vilja vara med och
konkurrera. Men högsta prioritet just nu att få en konvertering av ordern
till Gehrlicher och sedan klara de leveranserna.

beQuoted tror att möjligheterna att arbeta med installationer är goda.
Lyckas företaget bredda verksamheten kan värdet på PV Enterprise vara ännu
högre år 2011. I kalkylerna tar vi dock inte med detta.

beQuoteds sammanlagda bedömning är att PV Enterprise är ett mycket
spännande företag i en lika intressant bransch.

Riskfritt är det dock inte och visst kan det snubblas en del på vägen, men
långsiktigt ser det ändå bra ut. Värderingen visar att det inte behöver
vara för sent att tjäna en hacka på PV Enterprise.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com

Marknadsplats
First North

Kristoffer Lind
VD PV Enterprise

"Vid full produktion räknar vi med att vår fabrik har en kapacitet
att producera solcellspaneler motsvarande 40 - 45 MW"

Installation av solcellspaneler

Solenergi växer starkt. Tillväxten i världen beräknas bli 20 procent
per år fram till år 2020.

Tyskland är världens största marknad idag, mycket tack vara ett
generöst subventionssystem.

Särskilt populärt har installationer på vanliga hustak varit.

Solcellspotentialen i Europa i kWh/år
(klicka bilden för större bild)

Spanien kommer att införa ett eget subventionsprogram, som sannolikt
kommer att få fart på installationer av solcellsparker i landet.

En installation i soliga södra Spanien i bästa läget kommer att
kunna ge en avkastning på 24 procent på insatt kapital.

Tillväxtprognos till år 2020 (klicka bilden för större bild)

Dyrare energi, bland annat genom tilltagande oljebrist och
kontinuerligt sjunkande priser för solcellspaneler, ligger bakom
tillväxten.

Solindustriföreningen i Tyskland prognostiserar att solenergi kommer
att vara billigare än konventionellt framställd energi redan år
2018.

Eftersom solcellspaneler går att installera på många platser är det
svårt att se några flaskhalsar för en klart uthållig tillväxt i
branschen.

Värdekedjan för solceller uppdelad i produktionssteg (klicka bilden
för större bild)

PV Enterprise vill röra sig framåt i värdekedjan och även börja
arbeta med installationer.

Särskilt intressant kommer framtagandet av nyckelfärdiga lösningar
åt kunder att vara.

Lyckas PV Enterprise även med att börja arbeta med installationer
kan det på sikt ge ett betydande omsättningstillskott.

Produktionen i fabriken i Vilshult är högt automatiserad och går att
höra i flera skift.

En genomskärning av en solcellspanel
(klicka bilden för större bild)

En solcellspanel består till stor del av kisel, som är ett mycket
vanligt grundämne.

Jordskorpan består till cirka 26 procent av kisel, så någon
råvarubrist lär inte uppstå.

Nästa händelse
2007-08-27
Delårsrapport Q2 2007

Mer info
Hemsida



Om beQuoted

beQuoted publicerar nyheter och bolagsfakta för journalister och
investerare.

Uppdragsgivarna är noterade företag som vill att allmänheten ska få mer
och bättre information om den egna verksamheten.

Målgrupperna är nyhetsbyråer, finansiell press, aktiemäklare,
riskkapitalister, institutionella och privata investerare.

beQuoted väljer självständigt vad som skrivs och publiceras och garanterar
att nyheter, analyser, bedömningar och slutsatser alltid görs oberoende av
erhållen ersättning.

beQuoted AB
Sveavägen 31
111 34 Stockholm
Tel 08-692 21 90
Fax 08-506 533 99
info@beQuoted.com
www.beQuoted.com

Prenumeration
Om du vill prenumerera på beQuoteds nyhetsbrev klicka här
Om du vill avsluta din prenumeration klicka här
E-postadresser hanteras omsorgsfullt genom vår Privacy policy

Synpunkter och kommentarer uppskattas
Om du har synpunkter på innehåll, tips eller andra kommentarer att
ge - hör då gärna av dig