beQuoted nyhetsbrev nr 13 2010

Nyhetsbrevet finns på:
http://www.bequoted.com/businessbriefing/bbb-2010-13/bbb-2010-13.htm

                  Hej,
     
                  Det här numret inleds med en artikel där vi presenterar ett
                  datasäkerhetsföretag som Björn Davegårdh anser undervärderat.

                  Därefter har vi analyserat två företag. Det första är ett
                  gruv- och prospekteringsföretag som tagit några steg närmare
                  produktionsstart. Det andra arbetar i undersökningsbranschen
                  och spås ett spännande år i och med riksdagsvalet.

                  I dagens nummer kan Du läsa om Cryptzone, Nordic Mines och
                  Novus Group.

                  Trevlig läsning!
                  Thomas Lindgren

                  Därför investerar Björn Davegårdh i Cryptzone
                  » Cryptzone har på kort tid blivit ett multinationellt företag
                  inom datasäkerhet med verksamhet i 33 länder. För att den
                  kraftiga tillväxten ska kunna upprätthållas genomförs nu en
                  nyemission. Björn Davegårdh ser ett lovande bolag i framkanten
                  av den tekniska utvecklingen.
     
     
                  Nordic Mines räknar med att hålla tidsplanen för Laiva
                  » Nordic Mines räknar med att kunna inleda brytningen vid
                  guldgruvan Laiva under andra kvartalet 2011. beQuoted har
                  talat med Nordic Mines vd Michael Nilsson om förberedelserna
                  för produktionsstarten och Europaparlamentets
                  cyaniddebatt.
     
     
                  Fokus på tillväxt i Novus Group
                  » Under det tredje kvartalet i Novus brutna räkenskapsår
                  fortsatte tillväxten i hög takt. En mätning gjord i maj visade
                  att Novus var det i media mest citerade företaget inom
                  opinionsundersökningar. beQuoted har talat med nye vdn Alf
                  Sjöström.

     
                  I detta nummer
                  beQuoted tema: GustaviaDavegårdh
                  Nordic Mines
                  Novus Group                   
              
     
     
            Därför investerar Björn Davegårdh i Cryptzone

            Cryptzone har på kort tid blivit ett multinationellt företag inom
            datasäkerhet med verksamhet i 33 länder. För att den kraftiga
            tillväxten ska kunna upprätthållas genomförs nu en nyemission. Björn
            Davegårdh ser ett lovande bolag i framkanten av den tekniska
            utvecklingen.
   
                  Björn Davegårdh fokuserar på marknader och teknologier
                  Till vardags är Björn Davegårdh chefsförvaltare vid
                  GustaviaDavegårdh Fonder. Hans placeringsfilosofi utgår från
                  två hörnstenar, att vara med på de geografiska marknader där
                  tillväxten finns och att tillvarata de nya teknologier som har
                  framtiden för sig.

                  Framtidens vinnarbolag kommer att vara helt nya företeelser,
                  något Björn Davegårdh menar kommer att förändra kraven på
                  investerarna. Han exemplifierar med H&M och Google:

                  - Kan man hitta de här bolagen i ett tidigt skede kommer man
                  att kunna tjäna bra pengar över tiden. Men man ska inte fastna
                  i p/e-tal och direktavkastningar utan leta möjligheter och hot
                  på ett annat sätt än tidigare.

            Företagens låga säkerhetsmedvetenhet talar för marknaden
            Cryptzone är ett datasäkerhetsföretag vars affärsidé är att
            företagshemligheter förblir just företagshemligheter. Bolaget säljer
            lösningar för DLP (Data Leak Prevention) som handlar om att stoppa
            ”läckage” av digitalt sparad information.

            Säkerhetsmedvetenheten bland företag, såväl nationellt som globalt,
            är fortfarande låg och kostnaderna för dataläckage höga.
            Säkerhetsfrågorna tenderar också att bli allt mer komplexa i takt
            med att bolagens information flyttar från intranät till exempelvis
            molntjänster.

            Analysföretaget IDC uppskattar att marknaden för DLP-lösningar
            omsatte 2 miljarder dollar och att den är under stark tillväxt.
            Cryptzones del av kakan är försvinnande liten. Under fjolåret
            omsatte bolaget 8 miljoner kronor. Resultatmässigt återstår en bit
            till svarta siffror, men målet är att nå ett positivt EBITDA under
            2010.

            Snabb förvandling genom förvärvad tillväxt kostar på
            Genom förvärv har Cryptzone fyrdubblat sin omsättning i år.
            Nettoomsättningen första kvartalet 2010 steg med förvärven till 7
            miljoner kronor. Förvärven har förvandlat bolaget till en
            multinationell verksamhet inom datasäkerhet med fler än 700 kunder i
            33 länder.

            Bolaget ser sitt globala nätverk bestående av 150 partners som en
            viktig tillgång för den fortsatta tillväxten. Och tillväxten är
            bakgrunden till den nyemission man nu genomför, som vid full
            teckning kommer att tillföra bolaget 14 miljoner kronor efter
            emissionskostnader.

            GustaviaDavegårdh Fonder är en av garanterna i emissionen som sker
            med företräde för befintliga aktieägare. Teckningskursen är satt
            till 10 öre. Sista dag för teckning är på måndag, den 7 juni.

            Björn Davegårdh lägger vikt vid vds meritlista
            Björn Davegårdh lägger vikt vid att ledning och styrelse har rätt
            meritlista. Något han i det här fallet poängterar genom vd Peter
            Davins bakgrund i uppstarten av Visma i Sverige och HiQ i Lund och
            Göteborg.

            Han påtalar även styrelsens erfarenhet med bland annat Thomas Nygren
            som också är ordförande i en annan av GustaviaDavegårdhs
            investeringar, AllTele.

            Björn Davegårdh ser Cryptzone som en helt ny företeelse som löser
            ett av den moderna tidens problem. Genom att ligga i framkanten av
            den tekniska utvecklingen har bolaget stor potential sett över en
            lång investeringshorisont.
   
            MARTIN STRÅHLE
            martin.strahle@beQuoted.com
           
                  beQuoted tema:
                  GustaviaDavegårdh
                  
                  Del 3
                   
                  CRYPTZONE
                  LISTA: FIRST NORTH
                  MARKNVÄRDE: 53 Mkr
                  OMS 2009: 7,9 Mkr
                  RES 2009: -16,4 Mkr
     
                  Cryptzone anser att bolagets styrka ligger i dess storlek,
                  visavi konkurrenter som Symantec och McAfee.
                   
                  Vd Peter Davin menar att Cryptzone är tillräckligt stort för
                  att kunna leverera vilken lösning som helst, men tillräckligt
                  liten för att kunna möta kunden på ett bra sätt.
                  
                  HOT
                  
                  Stora globala konkurrenter har etablerade lösningar
                   
                  MÖJLIGHET
                  
                  Snabbt växande marknad samt partnermodell som kan skynda på
                  expansionen
                   
                  TEMA: GustaviaDavegårdh är en artikelserie där beQuoted
                  presenterar Björn Davegårdhs placeringsfilosofi och några
                  bolag som han anser långsiktigt köpvärda.

                  Fakta om nyemissionen
                  Sista dag för teckning är måndagen den 7 juni
                  
                  Emissionen i korthet:
     
                    Teckningstid 24 maj - 7 juni
                    Teckningskurs 0,10 kr per aktie
                    Emissionen sker med företräde för befintliga aktieägare.
                    Varje tretal innehavda aktier ger rätt att teckna en ny
                    aktie.
                    Emissionen uppgår till 16 miljoner kronor vid full
                    överteckning före emissionskostnader.
                    Vid full överteckning kan totalt 160.000.000 nya aktier
                    tillkomma, vilket ger totalt 567.217.964 aktier. De nya
                    aktierna motsvarar cirka 28 procent av företaget.
                    Styrelsen har åsatt företaget ett värde om 40,7 miljoner
                    kronor före emissionen och 56,7 miljoner kronor efter
                    emissionen
 
                  Ladda hem prospekt
                  
                  Teckningsanmälan utan företrädesrätt

            Nordic Mines räknar med att hålla tidsplanen för Laiva
            - Ett eventuellt cyanidförbud inom EU förväntas inte påverka
            Laivaprojektet, enligt vd

            Nordic Mines räknar med att kunna inleda brytningen vid guldgruvan
            Laiva under andra kvartalet 2011. beQuoted har talat med Nordic
            Mines vd Michael Nilsson om förberedelserna för produktionsstarten
            och Europaparlamentets cyaniddebatt.

            Räknar med att klara tidsplanen
            Tidigare i våras erhöll Nordic Mines miljötillstånd för guldgruvan
            Laiva i finska Brahestad. Samtliga nödvändiga tillstånd för att
            påbörja gruvproduktionen är därmed på plats. Produktionsstart
            planeras till nästa vår.

            - Vi kommer att ha alla delar på plats och monterade under andra
            kvartalet 2011 för att då börja göra tester och inleda brytningen.
            Ser man till intäkter är målet att ha ett positivt kassaflöde från
            och med tredje kvartalet, säger vd Michael Nilsson till beQuoted.

            Industrianläggningen börjar ta form
            Förberedelserna med att bygga upp infrastruktur och
            industrianläggning i Laiva är i full gång. En ny väg som ska bära de
            50 ton tunga kvarnleveranserna har iordningsställts. Vattenfall har
            dragit in en ny kraftmatning på 20 kilovolt till området.

            - Sen ska det byggas kontor och verkstadslokaler, kross, malmlager
            och anrikningsverk, fortsätter Michael Nilsson.

            För att nå den uppsatta produktionstakten på 3,7 ton guld per år ska
            det framtida anrikningsverket processa 250 ton malm per timme,
            motsvarande 2 miljoner ton malm per år. Produktionstakten innebär en
            årlig brytningstakt på 10 miljoner ton berg i Laivas dagbrott.

            Cyanidförbud debatteras i Europaparlamentet
            Malmen som bryts i dagbrottet deponeras i malmlager och mals sedan
            till en finkornig vattensuspension. Lösningen forslas vidare till
            laktankar där cyanid används för att lösa ut guldet.

            Europaparlamentet vill nu att det ska tas fram ett förslag om förbud
            för användning av cyanid i gruvindustrin. Anledningen är en olycka i
            en rumänsk guldgruva för tio år sedan då 100.000 kubikmeter
            cyanidhaltigt vatten läckte ut i Donau.

            - Skulle Europaparlamentets förslag bli verklighet kan det komma att
            påverka framtida projekt. Men vi har redan ett miljötillstånd för
            Laiva och jag ser det som högst osannolikt att de finska, eller
            några andra västeuropeiska länders myndigheter för den delen, skulle
            dra tillbaka beviljade miljötillstånd, säger Michael Nilsson och
            fortsätter:

            - Vi har i Laiva mer än väl uppfyllt den EU-reglering kring
            cyanidhantering som togs fram 2006 och som har implementerats i
            Norden. Men implementeringen har kommit olika långt i EU:s
            medlemsländer, vilket lyser igenom i parlamentets debatt.

            99,6 procents betalning för guldet
            Michael Nilsson berättar att Nordic Mines kommer att sälja guldet
            som produceras i Laiva i form av så kallade Doré-tackor. Det handlar
            om tackor á 30 kilo styck med inslag av silver och koppar. Fördelen
            för Nordic Mines är att bolaget får betalt för nästan hela
            guldvärdet.

            - Doré-tackornas guldinnehåll kommer att ligga runt 75 - 80 procent.
            Vi har fått offerter på 99,6 procents betalning för guldet, vilket
            är det underlag vi använt. Raffinaderierna gör sin vinning på
            kopparn och silvret, berättar Michael Nilsson och fortsätter:

            - Alternativet är att använda flotation och producera ett
            guldkoncentrat. Men betalningen för koncentratet är normalt en bit
            under guldvärdet. Mot det ska man ställa att vi får ta investeringar
            och driftskostnader för framställningen av tackorna.

            Lönsamhetsstudie på kort brytningsplan
            Nordic Mines har tagit fram en detaljerad brytningsplan som sträcker
            sig sex fulla produktionsår. Enligt Michael Nilsson handlar det i
            realiteten om fler produktionsår då det kommer att vara något lägre
            produktion från första början. Planen tar hänsyn till en sjunkande
            produktion på slutet.

            - Det är den plan bankernas konsulter skrivit under på, men vi
            räknar med att den sjunkande produktionen kommer att hamna
            väsentligt längre fram i tiden i praktiken, säger han.

            Kalkylen klarar halverat guldpris, enligt studien
            Enligt den lönsamhetsstudie som publicerades tidigare i våras uppgår
            malmreserven i Laiva till 11,7 miljoner ton, med 1,9 gram guld per
            ton. Totalt handlar det om 22 ton guld som vid dagens guldpris
            betingar ett värde på ungefär 6,7 miljarder kronor.

            Studien har genomförts av det oberoende konsultföretaget Hatch på
            uppdrag av Standard Bank, en av finansiärerna till projektet.
            Slutsatsen är att Nordic Mines har en återbetalning i
            Laiva-projektet även vid en halvering av dagens guldpris.

            - Sett till aktuellt guldpris har vi en årlig intäktssida på nästan
            en miljard kronor och kostnader på runt 300 miljoner kronor,
            fortsätter Michael Nilsson. Återbetalningstiden på
            projektfinansieringen vid dagens guldpris ligger på under ett år.

            Michael Nilsson ser en risk i ett fallande guldpris men säger att
            bolaget kommer att säkra intäkterna till dess att lånen är betalda.

            - Det är stora marginaler i det här projektet, ovanligt stora även
            internationellt sett. Det beror på att det är ett relativt stort
            projekt och det är ett dagbrottsprojekt som görs till låg kostnad.

            Återstår 400 miljoner kronor
            Investeringarna i Laiva beräknas uppgå till 700 miljoner kronor.
            Efter årets två emissioner som inbringade 180 miljoner kronor kommer
            Nordic Mines att behöva ytterligare 400 miljoner kronor för att köra
            projektet i hamn.

            Michael Nilsson kan inte kommentera tidsramarna för finansieringen
            men säger att Standard Bank dirigerar ett bankkonsortium som håller
            på att sätta ihop projektfinansieringen.

            Skuldkrisen kan gynna guldet
            Samtidigt som Nordic Mines fortsätter med förberedelserna inför
            gruvstarten i Laiva har guldpriset fortsatt stiga till nya
            rekordnivåer. Michael Nilsson menar att priset trycks upp av fonder
            som investerar i fysiskt guld som komplement till finansiella
            instrument.

            Han är inte orolig att den aktuella skuldkrisen i Europa ska hota
            Laivas finansiering, utan ser snarare en möjlighet för guldpriset
            att stärkas ytterligare:

            - Skulle det i den europeiska skuldkrisens spår resultera i ett
            minskat förtroende för statsobligationer och andra finansiella
            instrument kan man tänka sig att den här utvecklingen kommer att
            accentueras, med ett stigande guldpris som följd, avslutar Michael
            Nilsson.
   
            JOHAN NYGREN
            johan.nygren@beQuoted.com 
                   
                  Marknadsplats
                  Stockholmsbörsen
                  
                  Michael Nilsson
                  VD Nordic Mines
                  
                  - Vi kommer att ha alla delar på plats och monterade under
                  andra kvartalet 2011 för att då börja göra tester och inleda
                  brytningen. 
                  
                  Laivas guldfyndighet kommer att brytas i dagbrott. Fördelarna
                  med dagbrott framför underjordsverksamhet är färre
                  säkerhetsrisker och lägre brytkostnader.
                   
                  Ett anrikningsverk planeras i anslutning till Laiva för att i
                  egen regi utvinna guldet.
                  
                  Skiss över det planerade anrikningsverket i Laiva 
                  (klicka bilden för större bild)
                   
                  Nordic Mines avser att prissäkra Laivas guldleveranser i euro
                  eftersom merparten av projektets utgifter är i euro.
                  
                  Priset på guld i euro
                  2000 - 2010
                  (klicka bilden för större bild)
                   
                  Vid sidan av finska Laiva fokuserar Nordic Mines på ett
                  guldprojekt i Tormua vid finsk-ryska gränsen samt ett tidigt
                  guldprojekt i svenska Fjälltuna.
           
                  Nordic Mines
                  pågående projekt

                   (klicka bilden för större bild)
                   
                  Nästa händelse
                  2010-08-17
                  Delårsrapport Q2 2010

                  Mer info
                  Läs mer på beQuoted

                  Hemsida

              
           
            Fokus på tillväxt i Novus Group
            - Har nått en ledande position inom opinionsundersökningar

            Under det tredje kvartalet i Novus brutna räkenskapsår fortsatte
            tillväxten i hög takt. En mätning gjord i maj visade att Novus var
            det i media mest citerade företaget inom opinionsundersökningar.
            beQuoted har talat med nye vdn Alf Sjöström.

            Ny vd i Novus Group
            Den tidigare styrelseordföranden och grundaren Alf Sjöström har
            tagit över vd-posten efter Lars Björkman som avgick tidigare i år.

            - Det är naturligtvis en förmån och oerhört inspirerande att få vara
            med att leda Europas mest spännande undersökningsföretag, säger Alf
            Sjöström till beQuoted och fortsätter:

            - Vi noterar nu en påtaglig nyfikenhet för Novus bland
            kapitalplacerare och presumtiva partners, en följd av att bolaget är
            etablerat och har visat att affärsinriktningen är vinnande.

            Alf Sjöström har en gedigen bakgrund inom branschen som tidigare vd
            för Sifo Opinion AB, vice vd i Sifo AB och även grundare och vd i
            Svenska Gallup AB. Med över 6 miljoner aktier, motsvarande 57
            procent av kapitalet, är han den enskilt störste ägaren i Novus.

            Ledande på opinionsundersökningar
            Novus, som etablerades 2006, har snabbt nått en ledande position
            inom opinionsundersökningar i Sverige. Enligt en mätning gjord i maj
            av Agent 25 var Novus citerat 163 gånger i media. En siffra som kan
            jämföras med 111 gånger för Sifo och omkring 20 gånger vardera för
            Demoskop, Skop och Synovate.

            - En Novusundersökning ger således mycket god synlighet i media,
            vilket är viktigt för kunder som beställer opinionsmätningar för
            publicering, kommenterar Alf Sjöström resultatet.

            Lika känt är Novus ännu inte för sina strategiska
            marknadsundersökningar med analys och efterföljande konsultation. En
            verksamhet som står för drygt 30 procent av Novus omsättning och
            växer snabbt.

            Fokus på tillväxt
            Flertalet av Novus konkurrenter visar ingen eller en långsam
            tillväxt. Omsättningen i undersökningsbranschen som helhet stod
            stilla under föregående år och väntas växa med knappt fem procent
            under 2010 enligt branschorganet SMIF (Svenska
            Marknadsundersökningsföretag).

            På frågan hur Novus samtidigt lyckas växa så kraftigt, svarar Alf
            Sjöström:

            - Novus är nyskapande och har tagit modern informationsteknologi
            till en gammal bransch. Gamla beprövade metoder sedan Georg Gallups
            tid kombineras med den nya informationsteknologins möjligheter.
            Äldre företag har ofta svårt att ställa om inför förändringar.

            Rörelsemarginalerna hos större konkurrenter som TNS Sifo och GfK
            Sverige var mellan 7 till 10 procent under 2008. Novus ambitionsnivå
            är betydligt högre.

            - Vi hade inte gett oss in i den här branschen om vi inte trott att
            marginalerna kan bli bättre än branschsnittet. Under den nuvarande
            expansiva perioden handlar det dock om att hålla en god balans
            mellan omsättningsökning och marginal, säger Alf Sjöström.

            - Marginalerna skulle redan idag kunna vara väsentligt högre om vi
            slog av på tillväxttakten, något vi dock inte kommer att göra,
            fortsätter han.

            Extraordinära kostnader under tredje kvartalet
            För niomånadersperioden 2009 / 2010 (juli till mars) redovisar
            bolaget en omsättningsökning på över 60 procent:

                  • Omsättning: 18,8 Mkr (11,6), +62%
                  • Resultat efter finansnetto: 0,5 Mkr (-1,6)

            Tredje kvartalet 2009 / 2010 (januari till mars) isolerat visar:

                  • Omsättning: 7,8 Mkr (6,0)
                  • Resultat efter finansnetto: 0,2 Mkr (0,2)

            Under tredje kvartalet har resultatet belastats av extraordinära
            kostnader, bland annat för flytt till nya lokaler.

            Bolaget uppges också ha satsat extra hårt på marknadsföring under
            perioden, exempelvis genom de mycket populära kundseminarierna som
            genomförts. Satsningar som fortsätter även under fjärde kvartalet.

            Starkt kvartal väntas
            beQuoted förväntar sig att innevarande kvartal, som är säsongsässigt
            starkt, blir bra men inte når ända upp till vår tidigare prognos.
            Avgångsvederlag till den tidigare vdn kommer dessutom belasta
            resultatet en tid framöver.

            För innevarande räkenskapsår sänker vi vår prognos för omsättningen
            marginellt till 29 (30) miljoner kronor och resultatprognosen till
            1,4 (2,3) miljoner kronor.

            Med det tydliga fokuset på tillväxt är det svårt att prognostisera
            resultatet med någorlunda träffsäkerhet. Till stor del blir vinsten
            en direkt funktion av hur mycket bolaget väljer att satsa på
            exempelvis marknadsföring.

            Värdet i Novus ligger inte heller i nuvarande lönsamhet, utan i det
            starka varumärket och de vinster som kan nås på sikt, när tillväxten
            kommit in i en lugnare fas.

            Att Novus är och fortsätter vara lönsamt och kan expandera utan
            kontinuerliga kapitaltillskott är dock förstås av stor vikt för
            aktieägarna. Någon nyemission uppges inte heller vara aktuell såvida
            det inte dyker upp någon förvärvsmöjlighet eller beslut tas för att
            satsa på exempelvis en helt ny marknad.

            Den oroliga börsen och sannolikt även en viss osäkerhet kring
            vd-bytet har sänkt aktiekursen cirka 20 procent sedan vår föregående
            artikel. I kursnedgången har Alf Sjöström valt att utöka sitt ägande
            i bolaget med en mindre post. 
   
            JIMMIE LANDERMAN
            jimmie.landerman@beQuoted.com
           
                        Marknadsplats
                        AktieTorget
            
                        Alf Sjöström
                        VD Novus Group

                        - Det är naturligtvis en förmån och oerhört inspirerande
                        att få vara med att leda Europas mest spännande
                        undersökningsföretag
                         
                        Alf Sjöström är grundare, huvudägare och tidigare
                        styrelseordförande i Novus Group. Han tog över vd-posten
                        när Lars Björkman avgick tidigare i år.
                         
                        Novus Group räknar med ett rekordår 2010 både vad gäller
                        omsättning och resultat.
                         
                        Alf Sjöström menar att Novus Groups framgång har nåtts
                        genom att ta modern informationsteknologi till en gammal
                        bransch.
                         
                        Omsättningen har växt kraftigt de senaste åren och
                        uppgår, mätt över rullande 12 månader, till 26,9
                        miljoner kronor och resultatet före skatt till 1,3
                        miljoner kronor:
                        
                        Omsättning och resultat
                        rullande 12 månader
                        2008 - 2010
                        (klicka bilden för större bild)
                         
                        Vid förra riksdagsvalet var Novus Group det
                        opinionsinstitut vars prognoser låg närmast det slutliga
                        valresultatet.
                         
                        Nästa händelse
                        2010-08-27
                        Bokslutskommuniké 2009 / 2010

                        Mer info
                        Hemsida

      
            Om beQuoted

            beQuoted publicerar nyheter och bolagsfakta för journalister och
            investerare.

            Uppdragsgivarna är noterade företag som vill att allmänheten ska få
            mer och bättre information om den egna verksamheten.

            Målgrupperna är nyhetsbyråer, finansiell press, aktiemäklare,
            riskkapitalister, institutionella och privata investerare.

            beQuoted väljer självständigt vad som skrivs och publiceras och
            garanterar att nyheter, analyser, bedömningar och slutsatser alltid
            görs oberoende av erhållen ersättning.
   
                  beQuoted AB
                  Sveavägen 31
                  111 34 Stockholm
                  Tel 08-692 21 90 
                  08-692 21 90
                  Fax 08-506 533 99
                  info@beQuoted.com
                  www.beQuoted.com
                  
                  Ansvarig utgivare:
                  Thomas Lindgren

            Prenumeration
                  Om du vill prenumerera på beQuoteds nyhetsbrev klicka här
                  Om du vill avsluta din prenumeration klicka här
                  E-postadresser hanteras omsorgsfullt genom vår Privacy policy

            Synpunkter och kommentarer uppskattas
                  Om du har synpunkter på innehåll, tips eller andra kommentarer
                  att ge - hör då gärna av dig