beQuoted nyhetsbrev nr 14 2010

Nyhetsbrevet finns på:
http://www.bequoted.com/businessbriefing/bbb-2010-14/bbb-2010-14.htm

                  Hej,
     
                  I det här numret presenterar vi ett par företag som Björn
                  Davegårdh anser undervärderade. Det första erbjuder
                  betalningslösningar för handel över internet. Det andra är en
                  tele- och bredbandsoperatör.

                  Därefter har vi analyserat ett underklädesföretag som siktar
                  på att bli "the champion of fashion underwear".

                  I dagens nummer kan Du läsa om Paynova, AllTele och Björn Borg.

                  Trevlig läsning!
                  Thomas Lindgren
                 
     

                  Därför investerar Björn Davegårdh i Paynova
                  » Paynova erbjuder betalningslösningar för handel över
                  internet. Det är en snabbt föränderlig värld där bolaget
                  lyckats bygga en närvaro på den stora kinesiska marknaden.
                  Björn Davegårdh chansar på att bolagets Kinasatsning slår väl
                  ut och köper Paynova-aktien.
                  
                 
                  Därför investerar Björn Davegårdh i AllTele
                  » Tele- och bredbandsoperatören AllTele är en prispressare som
                  vänder sig till privatkunder och små- och medelstora företag.
                  Björn Davegårdh lockas av den förvärvsstrategi som på några år
                  gjort bolaget till en av Sveriges fem största operatörer och
                  köper AllTele-aktien.
                  
                 
                  Produktutveckling ska återta förlorad försäljning för Björn
                  Borg
                  » I första kvartalets rapport redovisas en nedgång i
                  omsättningen men ett i stort oförändrat rörelseresultat. Med
                  ett större flöde av nyheter ska försäljningen växa framöver. I
                  rapporten meddelas också att en ny distributör hittats för den
                  franska marknaden.

      
                  I detta nummer
                  beQuoted tema: GustaviaDavegårdh
                  Del 4
                  beQuoted tema: GustaviaDavegårdh
                  Del 5
                  Björn Borg                  
              
     
           
            Därför investerar Björn Davegårdh i Paynova
   
            Paynova erbjuder betalningslösningar för handel över internet. Det
            är en snabbt föränderlig värld där bolaget lyckats bygga en närvaro
            på den stora kinesiska marknaden. Björn Davegårdh chansar på att
            bolagets Kinasatsning slår väl ut och köper Paynova-aktien.
   
                  Björn Davegårdh fokuserar på marknader och teknologier
                  Till vardags är Björn Davegårdh chefsförvaltare vid
                  GustaviaDavegårdh Fonder. Hans placeringsfilosofi utgår från
                  två hörnstenar, att vara med på de geografiska marknader där
                  tillväxten finns och att tillvarata de nya teknologier som har
                  framtiden för sig.

                  Rent konkret handlar det exempelvis om att vara med i svenska
                  exportbolag som säljer till BRIC-länderna (Brasilien,
                  Ryssland, Indien och Kina/China), som är fyra stora, snabbt
                  växande marknader. Och samtidigt undvika aktier i bolag som
                  kommer att få hård konkurrens från dessa.

                  Framtidens vinnarbolag kommer att vara helt nya företeelser,
                  säger han. Det handlar om bolag som Paynova, med lösningar på
                  den moderna tidens problem, bolag med nätverk i morgondagens
                  marknader.

            Betalningslösningar för handel över internet
            Paynova befinner sig i en snabbt föränderlig värld, mitt i handeln
            över internet. Företagets affärsidé är att erbjuda
            betalningslösningar till e-handlare.

            Med en anslutning kan e-handlarna ta betalt genom alla större
            kontokortsföretag. Att i förväg vara säker på att kunden betalar
            innan en produkt levereras är naturligtvis en förutsättning för att
            e-handeln ska fungera.

            Intäktsmodellen är en kombination av både rörliga och fasta
            intäkter. De rörliga intäkterna är störst och tas ut i form av
            transaktionsbaserade avgifter. Kunderna betalar även en fast
            månadsavgift samt en startavgift när de ansluts till bastjänsten.

            Siktar på de större e-handlarna
            Paynovas intäkter ska växa när handeln över internet växer. För
            närvarande uppgår e-handeln till 54 miljarder i Sverige och växer
            cirka 10 procent årligen. I Sverige handlade 63 procent av
            befolkningen någon gång under 2009 på internet.

            Genom Paynova kan e-handlaren även hantera olika valutor. Till
            exempel att som svensk e-handlare få betalt i kronor när denna
            säljer till en kinesisk konsument som i sin tur betalar produkten i
            yuan. Just närvaron i Kina är något som Björn Davegårdh finner
            särskilt kittlande:

            - Kina är en gigantisk marknad. Landet har flest internetanvändare i
            världen, cirka 350 miljoner stycken. Som jämförelse har USA 220
            miljoner användare.

            Kunskapen att hantera kontokortsnummer med sekretess, säkerställa
            att betalning har skett och stoppa bedrägeriförsök är också
            avgörande faktorer.

            Paynova siktar därför på de större e-handlarna. Det är hos de stora,
            mer krävande e-handlarna som företagets kompetens, utbud och
            servicenivå ger störst effekt och kundnytta.

            Kinasatsningen A och O för Björn Davegårdh
            Det kinesiska intressebolaget Chinova (ägarandel 49 procent) har
            (via huvudägaren LeiXun) fått statliga China Union Pays uppdrag att
            utveckla den gränsöverskridande e-handeln till och från Kina, liksom
            e-handeln inom landet.

            Ett mål som de kinesiska myndigheterna satt upp är att 5 procent av
            detaljhandeln ska ske över internet om 3 år. I USA ligger siffran
            idag på 3,5 procent.

            Paynova avser att sälja sin ägarandel i Chinova om 3 - 5 år. Hur
            mycket kan Chinova vara värt idag? Svaret är att det kan ligga så
            högt som 300 miljoner kronor, det vill säga mer än hela Paynova.
            Väsentligt högre kommer värdet att vara när det blir dags att sälja
            ägarandelen, om Chinova utvecklas som man tänkt sig.

            - Jag köper inte Paynova-aktien för att den ska gå upp med 7 - 10
            procent per år. Investeringen bygger på förhoppningen att bolaget
            ska lyckas i Kina. Om kinasatsningen lyckas gäller det ”att hålla i
            hatten”, avslutar Björn Davegårdh.
   
            THOMAS LINDGREN
            thomas.lindgren@beQuoted.com
           
                  beQuoted tema:
                  GustaviaDavegårdh
                  
                  Del 5
                   
                  PAYNOVA
                  LISTA: NGM EQUITY
                  MARKNVÄRDE: 254 Mkr
                  OMS 2009: 32,3 Mkr
                  RES 2009: -21,0 Mkr
                  
                  Paynovas intäktsmodell är en kombination av rörliga och fasta
                  intäkter. De rörliga intäkterna är transaktionsbaserade
                  avgifter. De fasta intäkterna består av anslutnings- och
                  månadsavgifter.
                   
                  För en e-handlare räcker det med en koppling till Paynova.

                  Genom att vara särskilt duktig på Kina kan man hjälpa en
                  svensk e-handlare att få betalt i kronor från en kinesisk
                  konsument som handlar i yuan.
                  
                  HOT
                  
                  Teleoperatörerna konkurrerar med betalningar via mobiltelefoner
                   
                  MÖJLIGHET
                  
                  Säkra betalningar är nyckeln till e-handelns tillväxt
                   
                  TEMA: GustaviaDavegårdh är en artikelserie där beQuoted
                  presenterar Björn Davegårdhs placeringsfilosofi och några
                  bolag som han anser långsiktigt köpvärda.

              
          
            Därför investerar Björn Davegårdh i AllTele
   
            Tele- och bredbandsoperatören AllTele är en prispressare som vänder
            sig till privatkunder och små- och medelstora företag. Björn
            Davegårdh lockas av den förvärvsstrategi som på några år gjort
            bolaget till en av Sveriges fem största operatörer och köper
            AllTele-aktien.
   
                  Björn Davegårdh fokuserar på marknader och teknologier
                  Till vardags är Björn Davegårdh chefförvaltare vid
                  GustaviaDavegårdh Fonder. Hans placeringsfilosofi utgår från
                  två hörnstenar, att vara med på de geografiska marknader där
                  tillväxten finns och att tillvarata de nya teknologier som har
                  framtiden för sig.

                  Framtidens vinnarbolag kommer att vara helt nya företeelser,
                  säger han. Det handlar om bolag med lösningar på den moderna
                  tidens problem. Exempelvis AllTele med kommunikationstjänster
                  som spelar en central roll i att underlätta människors vardag.

            Framgångsrik tillväxtstrategi
            Tele- och bredbandsoperatören AllTele är en aggressiv prispressare
            som vänder sig till privatkunder och små- och medelstora företag.
            Strategin går ut på att växa genom en kombination av förvärv och
            korsförsäljning.

            Så här långt har strategin fallit väl ut. År 2006 omsatte bolaget 14
            miljoner kronor, under fjolåret 228 miljoner kronor. Resultatet per
            aktie för 2009 blev 59 öre, en fördubbling jämfört med året innan.

            Komplett tjänsteutbud utan fysiska nät 
            AllTele investerar inte i fysiska nät utan säljer tjänster som
            levereras genom exempelvis stadsnät. På så vis slipper bolaget tunga
            investeringskostnader och underhåll av infrastruktur.

            Genom avtal med Telia och Net1 (tidigare ice.net) kan AllTele även
            erbjuda mobila tjänster med stor geografisk täckning av Sverige.
            I fjolårsförvärvet Megaphone ingick ett välinvesterat stödsystem för
            mobiltelefoni.

            Förutsättningar att nå lönsamhet i mobilsatsningen
            Tidigare i vintras förvärvades mobiloperatören Spinbox. I affären
            ingick 2.500 företagskunder med närmare 20.000 aktiva
            mobiltelefonabonnemang. Förvärvet ger AllTele en kritisk kundmassa
            för att kunna nå lönsamhet i mobilsatsningen.

            Under 2009 stod företagskunderna för knappt 5 procent av AllTeles
            intäkter. Målet för 2010 är att öka den andelen till 25 procent.

            Mobilsatsningen, liksom Spinbox-förvärvet, spelar här en betydande
            roll då affärsområdet mobiltelefoni väntas växa till 20 procent av
            intäkterna i år.

            Bolaget lämnade tidigare en prognos om en omsättning på 300 miljoner
            kronor och ett rörelseresultat på 30 miljoner kronor för 2010.

            - Det har vi redan passerat med 70 - 80 miljoner kronor redan innan
            maj månad har gått ut, sa vd Ola Norberg under GustaviaDavegårdh-
            kvällarna. Han bad att få återkomma med en ny prognos när effekterna
            av Spinbox-förvärvet framgått mer i detalj.

            Björn Davegårdh lockas av AllTeles tillväxtstrategi
            Vid förvärv utgår AllTele från att de förvärvade verksamheterna har
            bra kassaflöden och dominans på sina respektive geografiska
            marknader. Förvärven måste också ha acceptabla bruttomarginaler samt
            kunder som betalar minst 125 kronor i månaden.

            - Jag tror inte att konkurrensen om förvärven som AllTele letar
            efter är så hård. Därför betalar AllTele lågt för sina förvärv, tror
            Björn Davegårdh.

            - För aktieägarna betyder det att AllTele kan fortsätta växa.
            Dessutom kommer bolaget kunna tjäna mer pengar när förvärven
            införlivas på ett bra sätt, vilket jag bedömer att AllTele lyckas
            med, avslutar Björn Davegårdh.
   
            JOHAN NYGREN
            johan.nygren@beQuoted.com
           
                  beQuoted tema:
                  GustaviaDavegårdh
                  
                  Del 4
                   
                  ALLTELE
                  LISTA: SMALL CAP
                  MARKNVÄRDE: 188 Mkr
                  OMS 2009: 228 Mkr
                  RES 2009: 5,85 Mkr
                  
                  AllTele är rustat för att alltid ha något abonnemang som
                  behövs i ett hushåll.
       
                  För att skilja ut sig från de stora teleoperatörerna satsar
                  AllTele på enkla abonnemangsformer och bra kundservice. En
                  kund ska inte behöva vänta mer än 3 minuter, oavsett fråga.
                  
                  HOT
                  
                  Relativa litenheten försvårar att finansiera och införliva
                  förvärv
                   
                  MÖJLIGHET
                  
                  Marknaden växer och marknadsandelen ligger endast på 5%
                   
                  TEMA: GustaviaDavegårdh är en artikelserie där beQuoted
                  presenterar Björn Davegårdhs placeringsfilosofi och några
                  bolag som han anser långsiktigt köpvärda.

            Produktutveckling ska återta förlorad försäljning för Björn Borg
            - Lanserade allt för få nyheter 2009

            I första kvartalets rapport redovisas en nedgång i omsättningen men
            ett i stort oförändrat rörelseresultat. Med ett större flöde av
            nyheter ska försäljningen växa framöver. I rapporten meddelas också
            att en ny distributör hittats för den franska marknaden.

            Lägre försäljning under första kvartalet
            Under första kvartalet 2010 redovisar Björn Borg-koncernen en
            omsättningsminskning på 10 procent. Justerat för valutaeffekter var
            nedgången mer beskedliga 2 procent.

            Tappet i varumärkesförsäljningen var dock avsevärt större, 24
            procent, och är en följd av lägre beställningar från distributörerna
            under hösten 2009, valutaeffekter samt en minskad försäljning av
            skor i Holland efter det mycket starka kvartalet föregående år.

            Rörelseresultatet är i princip oförändrat jämfört med samma period
            2009. Minskningen på 1,5 miljoner kronor går till största del att
            härleda till transaktionskostnader vid köpet av FSSIT Services AB.
            Ett bolag utan verksamhet som förvärvades för att komma åt ett
            skattemässigt underskott på 182 miljoner kronor.

            Första kvartalet 2010 i siffror:

                  • Omsättning - Varumärket: 460 Mkr (602), -23,6%
                  • Omsättning - Koncernen: 148,4 Mkr (164,7), -9,9%
                  • Rörelseresultat: 36,0 Mkr (37,6), -4,3%
                  • Resultat efter finansnetto: 35,4 Mkr (39,2), -9,7%
                  • Vinst per aktie: 1,01 kr (1,15), -12,2%

            På rörelsegrennivå kan konstateras att lägre kostnader i USA
            tillsammans med den svagare dollarn har lyft resultatet i
            grossistverksamheten från 2,5 till 7,8 miljoner kronor. Övriga tre
            rörelsegrenar visar dock en resultatminskning.

            Högre tempo i produktutvecklingen
            Maximalt fokus hos Björn Borg ligger nu på underkläder och den
            uttalade målsättningen är att bli bäst i världen på modeunderkläder.
            Ett kraftigt höjt tempo inom produktutveckling ska se till att den
            visionen blir verklighet.

            Framförallt har vd Arthur Engel påtalat att Björn Borg måste bli
            bättre på damunderkläder, något som i årsredovisningen också
            understryks av chefen för affärsområdet underkläder, Malin Wåhlstedt:

            - Tjejer shoppar i högre grad runt bland olika varumärken och är mer
            benägna att pröva nytt. Det ställer höga krav på oss att möta deras
            efterfrågan och hålla dem kvar.

            I februari lanserades årets första stora nyhet inom dam, bastrosan
            Love All, och under hösten utökas sortimentet med exempelvis
            konstruerade bh:ar. Det vill säga mer avancerade, uppbyggda,
            modeller jämfört med det tidigare mer unisexorienterade och
            sportinspirerade sortimentet.

            Ny distributör i Frankrike
            Distributörsavtalen omarbetades under 2009 med högre och tydligare
            krav på distributörerna (se beQuoted nyhetsbrev nr 5 2009), vilket
            bland annat ledde till att avtalen för de potentiellt stora
            marknaderna Tyskland, Frankrike och England sades upp.

            Ett nytt avtal tecknades snabbt för den tyska marknaden, och i
            samband med kvartalsrapporten meddelades att man nu även funnit en
            lämplig distributör för Frankrike.

            I de nya distributörsavtalen, som löper på fyra år, förbinder sig
            distributörerna att nå vissa mål avseende försäljning och
            investeringar.

            Stark utveckling i Belgien
            Under kvartalet minskade varumärkesförsäljningen av Björn Borg-
            produkter på alla större marknader förutom Sverige.

            I Holland, som är den största marknaden för märket, sjönk
            varumärkesförsäljningen med cirka 34 procent. Grannlandet Belgien
            uppvisade däremot en mycket stark tillväxt, om än från låga nivåer,
            och stod under kvartalet för 5 procent av varumärkesförsäljningen.

            Vändning i sikte?
            Innevarande kvartal är säsongsmässigt svagt, men under hösten bör vi
            kunna få en indikation på om det större flödet av nyheter ger effekt
            på försäljningen. Framförallt det fjärde kvartalet 2009 uppgavs
            varit svagt just på grund av allt för få nyheter i sortimentet.

            På lite längre sikt finner beQuoted potentialen för märket i stora
            länder som Tyskland och Frankrike som den kanske mest spännande
            delen. Björn Borg har ju tidigare varit aktiv på dessa marknader,
            men med nya distributörer och tuffare avtal görs nu en nystart.

            Någon större effekt på kort sikt ger det dock knappast. Enligt
            Arthur Engel får man räkna med att det tar åtminstone tre år innan
            det kan konstateras om en ny marknad slår väl ut.
   
            JIMMIE LANDERMAN
            jimmie.landerman@beQuoted.com
                  
                  Marknadsplats
                  Stockholmsbörsen
           
                  Arthur Engel
                  VD Björn Borg
                  
                  - Vi har fortsatt vässa oss inom de områden vi ser som mest
                  centrala för att nå målet att bli bäst i världen på
                  modeunderkläder.
                   
                  Holland är fortsatt största marknaden för Björn Borg-produkter:
                   
                  Varumärkesförsäljning
                  per land
                  första kvartalet 2010
                  
                  Exempel från höstens damkollektion.
                  
                  Love All, Björn Borgs nya bastrosa.
                  
                  Nästa händelse
                  2010-08-19
                  Delårsrapport Q2 2010

                  Mer info
                  Läs mer på beQuoted
                  
                  Hemsida
             
              
             
            Om beQuoted

            beQuoted publicerar nyheter och bolagsfakta för journalister och
            investerare.

            Uppdragsgivarna är noterade företag som vill att allmänheten ska få
            mer och bättre information om den egna verksamheten.

            Målgrupperna är nyhetsbyråer, finansiell press, aktiemäklare,
            riskkapitalister, institutionella och privata investerare.

            beQuoted väljer självständigt vad som skrivs och publiceras och
            garanterar att nyheter, analyser, bedömningar och slutsatser alltid
            görs oberoende av erhållen ersättning.
   
                  beQuoted AB
                  Sveavägen 31
                  111 34 Stockholm
                  Tel 08-692 21 90
                  Fax 08-506 533 99
                  info@beQuoted.com
                  www.beQuoted.com
                  
                  Ansvarig utgivare:
                  Thomas Lindgren

            Prenumeration
                  Om du vill prenumerera på beQuoteds nyhetsbrev klicka här
                  Om du vill avsluta din prenumeration klicka här
                  E-postadresser hanteras omsorgsfullt genom vår Privacy policy

            Synpunkter och kommentarer uppskattas
                  Om du har synpunkter på innehåll, tips eller andra kommentarer
                  att ge - hör då gärna av dig