http://www.bequoted.com/businessbriefing/bbb-2008-08/bbb-2008-08.htm#Icm

Sista kvartalet 2007 blev svagt för ICMKungsholms, men för helåret är resultatet ändå fullt tillfredsställande. I år höjs utdelningen till en krona per aktie, en direktavkastning kring 4 procent. På sikt kan utdelningen öka ytterligare, om inte pengarna behövs för tillväxt.

Överavskrivningar skapar reserver
ICMKungsholms gör ett bra resultat för 2007. Ett svagt fjärde kvartal gör dock att vinsten per aktie hamnar under beQuoteds prognos för 2007, som låg på 3,60 kronor för helåret.

• Omsättning: 191,8 Mkr (181,8), +5,5%
• Resultat efter finansnetto: 12,2 Mkr (9,7)
• Vinst per aktie: 2,58 kr (2,53)

Vinstmarginalen hamnade på 6,4 procent (5,3).

Vinst per aktie påverkas av att bolaget har gjort bokslutsdispositioner på 2,2 miljoner kronor (0,5). Av dessa härrör 1,7 miljoner kronor från överavskrivningar på varumärket Kungsholms.

Överavskrivningar medför att obeskattade reserver byggs upp och att företaget blir finansiellt starkare.

När man räknar ut underliggande vinst bör dock överavskrivningar läggas tillbaka. Gör vi det, och drar av för skatt, stiger vinsten till 3,15 kronor per aktie. Eller drygt 10 procent under vår prognos.

Svagt fjärde kvartal
För fjärde kvartalet 2007 isolerat blev siffrorna enligt följande:

• Omsättning: 50,0 Mkr (48,5)
• Resultat efter finansnetto: 1,7 Mkr (2,7)
• Vinst per aktie: -0,12 kr (0,60)

Även före bokslutsdispositioner är det alltså ett svagt fjärde kvartal. Men dels bör förvärvet av Kungsholms Express ha kostat en del rent operationellt att genomföra, dels har företaget rekryterat inom sälj.

Tillväxtmål 20 procent per år
ICMKungsholms har de senaste åren prioriterat vinst före tillväxt, vilket har varit en framgångsrik strategi. I de nya finansiella målen vill man kombinera en rörelsemarginal på 7 procent per år över en konjunkturcykel (5 - 7 år) med ett tillväxtmål på 20 procent per år.

beQuoted tycker att särskilt tillväxtmålet är ambitiöst. Företaget har till exempel redan i nuläget 25 - 30 procent marknadsandel på sin huvudmarknad företagsflyttar (se beQuoted nyhetsbrev nr 4 2008).

En tillväxt på 20 procent per år gör att företaget skall tredubbla sin omsättning till 570 miljoner kronor fram till 2013. Flyttmarknaden bör växa i takt med allmän BNP-utveckling. I löpande priser bör det bli på sin höjd 40 procent under samma tidsperiod.

Tillväxtmålet är ambitiöst. Kanske krävs det en etablering utomlands för att lyckas, vilket så klart kan vara både möjligt och framgångsrikt. Samtidigt kan det medföra ökad risk och kostnader som kan pressa marginalerna.

beQuoted tror att tillväxten kommer att bli lägre än 20 procent per år, men att det inte gör så mycket. ICMKungsholms är ändå ett lågt värderat företag med ett p/e på cirka 8 för 2007 års vinst.

Chefsutbildningsprogram
Positivt för målet är dock att ICMKungsholms bedriver ett internt ledarutbildningsprogram sedan 2006. Ett antal anställda deltar.

Sådant är inte helt vanligt i flyttbranschen, där marginalerna är låga och personalomsättningen ofta stor. Företagen vill inte ta risken att investera i att utbilda personal som kanske sedan byter arbetsgivare.

beQuoted bedömer dock att ICMKungsholms här gör en framsynt satsning. Många bedömare tror att det rent generellt kommer att bli brist på kompetent personal i många branscher. Samtidigt ökar kraven.

Genom att ta detta steg bygger företaget för framtiden på ett positivt sätt. Det ökar sannolikheten att man skall lyckas långsiktigt som företag.

Ökad utdelningskapacitet
Företaget anger i sina nya finansiella mål att eget kapital i balansräkningen skall vara 15 procent av omsättningen. Men utdelningspolicyn är oförändrat att dela ut en tredjedel av resultatet efter skatt.

Utgår vi från beQuoteds prognos för 2008 på en omsättning på 225 miljoner kronor så blir erforderligt eget kapital 34 miljoner kronor.

Samtidigt har företaget redan 35 miljoner kronor i eget kapital. Följaktligen borde en högre andel än 30 - 35 procent kunna delas ut.

- Vi kommer att lägga ut cirka 12 miljoner kronor på färdigställandet av vår fastighet i Spånga till sommaren, säger vd Thomas Hanbo.

- Därtill vill vi ha en fortsatt hög beredskap för att kunna göra förvärv, om vi skall klara vårt årliga tillväxtmål på 20 procent.

Därför är utdelningspolicyn oförändrad tills vidare.

Men samtidigt erkänner han att en omprövning mycket väl kan bli aktuell, under 2009 eller 2010. Allt under förutsättning att företaget har medel att klara sin nya tillväxtstrategi.

CHRISTER JÖNSSON
christer.jonsson@beQuoted.com