beQuoted nyheter: Björn Borg överraskar marknaden med starkt första kvartal - Men tuffare tider står för dörren

http://www.bequoted.com/businessbriefing/bbb-2009-12/bbb-2009-12.htm#BjornBorg

Björn Borg pressenterade en stark kvartalsrapport och redovisade både ökande vinst och omsättning. Dessutom har nya marknader, däribland England, växt till att stå för en betydande andel av varumärkets omsättning. De närmaste kommande kvartalen tror vi dock bolaget får svårare att imponera på aktiemarknaden.

Överraskande bra rapport
Björn Borgs rapport för första kvartalet 2009 tog marknaden på sängen och skickade omedelbart upp kursen med 14 procent.

Följande siffror presenterades:

• Omsättning - Varumärket: 602 Mkr (551), +9,3%
• Omsättning - Koncernen: 164,7 Mkr (138,7), +18,7%
• Resultat efter finansnetto: 39,2 Mkr (37,2), +5,4%

• Vinst per aktie: 1,15 kr (1,07)

Notera att bolaget från och med detta kvartal redovisar varumärkets omsättning exklusive moms.

Valutor och skor bakom försäljningsökningen
Den kraftiga omsättningsökningen är i till stor del resultatet av två temporära faktorer. En är valutaeffekter där den starka dollarn och euron drivit upp omsättningen utanför Sverige.

Den andra är en stor försäljningsökning av skor, vilket kan härledas till den holländska marknaden. Skor introducerades där så sent som förra året och med det starka fäste Björn Borg har i Holland blev försäljningen omedelbart mycket god. Nu bedöms den ha nått en mer normaliserad nivå.

Bruttomarginalen har minskat från 51,9 till 49,3 procent. Även här är det valutaeffekter och skor som spelar in. Marginalen på skor är lägre än på underkläder och den svaga svenska kronan pressar den svenska distributionsverksamheten.

Tuffare tider väntar
På analytikermötet berättar bolaget att en stor del av kvartalets omsättning är resultatet av order lagda kring augusti förra året.

Det är därför rimligt att anta att kommande kvartal i högre grad kommer präglas av det mycket mörka sentiment som infann sig under hösten 2008. På analytikermötet är vd Arthur Engel också tydlig med att tona ner förväntningarna:

- Marknaden ser mycket tuff och osäker ut framöver.

God tillväxt på nya marknader
En glädjepunkt i rapporten är att försäljningen på nya marknader växt kraftigt och nu nått 15 procent av varumärkesförsäljningen. England lyfts fram som det land som utvecklats bäst.

På analytikermötet nämns också att Belgien går bra, drivet av närheten till Holland, och att försäljningen i Spanien, trots en mycket svag konjunktur, är stabil.

I Grekland och Italien, där man under våren har knytit till sig nya distributörer som man har stora förhoppningar till, uppges försäljningen komma att starta i höst.

Fokus på underkläder och bättre tjejkollektioner
Redan i förra kvartalsrapporten berättade Arthur Engel hur maximalt fokus skulle ligga på underkläder. Den strategiöversyn som då inletts har nu lett till visionen att Björn Borg ska bli "the champion of fashion underwear".

Tidigare ingick underkläder i affärsområdet kläder. Nu blir underkläder ett eget affärsområde och övriga klädesprodukter hamnar i affärsområdet kompletterande produkter.

Ett exempel på vad den nya visionen och affärsområdesuppdelningen i praktiken ska innebära är en mer strukturerad satsning på produktutveckling inom underkläder. Framförallt behöver Björn Borg göra bättre tjejkollektioner säger Arthur Engel.

Något som den nya affärsområdeschef för underkläder, Malin Wåhlstedt med lång erfarenhet av underkläder från H&M, får i uppdrag att se till.

Bibehåller vår prognos
Vid tidpunkten för beQuoteds föregående artikel om Björn Borg låg kursen på 40 kronor. Vi bedömde då att en vinst runt 3,20 kronor per aktie borde vara inom räckhåll.

Första kvartalet kom resultatmässigt in bättre än våra förväntningar, men vi tror det kommer bli betydligt tuffare resten av året och ser fortfarande vår prognos som rimlig.

På rapportdagen slutar aktien på 57 kronor efter en kraftig uppgång och vi är lite förvånade över hur positivt rapporten mottogs.

Björn Borg är inne i en period där man, för att ta Arthur Engels ord, sår för framtiden. Och med en delvis ny strategi och den goda tillväxten som redovisas på nya marknader ser framtiden på sikt klart lovande ut.

Det är också värt att upprepa den mycket stabila finansiella situation Björn Borg befinner sig i med en nettokassa om drygt 250 miljoner kronor motsvarande cirka 10 kronor per aktie.

Den som hoppas att det första kvartalet ska vara resultatmässigt vägledande för den resterande delen av året kommer dock sannolikt bli besviken.

JIMMIE LANDERMAN
jimmie.landerman@beQuoted.com