Nyhet -
Modity månadsbrev - prognosdiskussion närmaste kvartal och år
Läget just nu
Vi har idag ett läge med relativt låga priser. Genomsnittspriser för system spot hittills i år är €30,3/MWh medan spotpriset i SE4 legat €0,5/MWh högre. Den högsta prisskillnad vi haft i år är sju euro och endast under 6 dagar var skillnaden större än fyra euro. SE3 har i genomsnitt haft något lägre priser än system med endast ett par dagar med prisskillnader över en euro.
Vi har ett hydrologiskt läge som förbättrats kraftigt under året och nu ligger runt normalen. Det är först den senaste veckan som prognoserna har börjat visa på något torrare prognoser framöver. Kärnkraften har tuffat på bra under året men nu har vi precis kommit in i revisionstiderna och Ringhals 1 gick ut i söndags och den sista mars går även Oskarshamn 1 ut. Oskarshamn 2 är nedstängd sedan tidigare. I nuläget har vi 83 % produktion och från 1 april kommer vi ha ca 78 %.
Marginalkostnaden för kol ligger på knappt €31/MWh för år 2015 och ett par euro lägre för kvartal 2 och 3 i år. Terminspriserna för Q2 och Q3 ligger ca €1,5-2/MWh under marginalkostnaden för kol och för år 2015 handlas de i nuläget knappt en euro lägre. Kolpriserna har under året legat relativt stilla på drygt $75/t och priset på utsläppsrätter har åter fallit från februaris toppnivå på €7/t till strax under €6/t i dagsläget.
Inför kvartal 2 - några korta punkter
Terminspriserna för kvartal 2 tyder på att marknaden förväntar sig att dagens spotpriser ska hålla i sig även över sen-våren. Vi börjar med en normal hydrobalans där vattenmagasinen är något mer fyllda än normalt medan snömängden är något mindre, framförallt på lägre höjder där viss snösmältning redan har skett. Under april-juni väntar vi oss låga spotpriser men inte någon ordenlig krasch då den långdragna vårfloden minskat risken för detta. Under framförallt maj kan vi få se vissa dagar (då vindproduktion är låg) med något högre spotpriser då mycket kärnkraft är ute för revision. Kärnkraftrevisioner och vissa revisioner på kablar ökar också risken för prisskillnader mellan system och SE3/SE4. Förra året då vi hade dåligt med vatten blev skillnaden inte stor men året dessförinnan när vi hade god hydrobalans fick vi ca €6/MWh högre priser i SE4 under denna period. Så höga prisskillnader tror vi dock inte på i år pga en långdragen vårflod och en begränsad uppsida i Tyskland med låga marginalkostnader. De dagar då det dessutom blåser och är soligt i DK och DE kan vi även importera billig kraft från kontinenten.
Inför kvartal 3 - historik och förutsättningar
Terminspriserna för kvartal 3 tyder på att marknaden förväntar sig att dagens spotpriser ska hålla i sig över sommaren. Idag handlas Q3-14 på ca €26/MWh och har gått upp något de senaste dagarna. Så låga spotpriser under det tredje kvartalet har vi endast sett år 2012 då vi hade en hydrobalans på +10 TWh. Förutom osäkerhet i hydrobalans finns det dock inte mycket som pekar på höga priser till hösten. "Maxpriset" som ofta sätts av marginalkostnad på kol ser lågt ut då varken kol- eller CO2 har någon fundamental anledning att gå upp. CO2 är isåfall det mest osäkra och kommer troligen stärkas något pga minskad volym i auktioner och ökad hedging av företag, dock mer på sikt.
Om vi tittar tillbaka fem år i tiden (från 2009) har vi inget år då vi legat på en normal hydrobalans i vecka 12. Det vi dock kan se är att i samtliga år har hydroläget förbättrats eller hållit sig på samma nivå fram till det tredje kvartalet. Ska vi hitta några år som liknar dagens läge så är det nog 2009 och till viss del 2012 och 2013. Under 2009 och 2013 var vattensituationen negativ (knappt –10 TWh) under det tredje kvartalet och marginalkostnaden för kol låg ganska nära dagens nivåer (något högre år 2009). Vi fick då spotpriser på €31/MWh respektive €36/MWh som skulle kunna ses som en rimlig uppsida vid en mycket torr sommar. Tittar vi istället på ett år med positivt hydrologiskt läge under det tredje kvartalet så har vi t.ex. år 2012. Detta år hamnade spotpriserna på låga €20/MWh trots högre både kol– och CO2 pris än idag (och tyska spotpriser på €44/MWh). Med en blöt sommar framför oss kan vi alltså mycket väl komma ner till denna nivå.
Inför kvartal 4 - historik och förutsättningar
Det är svårt att få några ledtrådar från att titta historiskt på hur det hydrologiska läget utvecklat sig från våren till det sista kvartalet då utvecklingen har sett helt olika ut från år till år. Under kvartal 4 är också temperatur avgörande.
År 2008 samt 2010 hade vi mycket höga spotpriser i Norden medan de övriga år har legat mellan €34-37/MWh i genomsnitt under det fjärde kvartalet. Dessa två år är inte relevanta i nuläget då de präglades av höga marginalkostnader och år 2010 dessutom mycket dåligt med vatten! Tittar vi istället på förra året med relativt lika kol- och CO2 priser som idag och då det hydrologiska läget under kvartal fyra låg på knappt -10 TWh så hamnade vi då på en genomsnittlig spot på €34/MWh i Norden (och €38/MWh i Tyskland). Denna vinter var dock mild med en medeltemperatur på över 5 grader.
Q4-14 handlas idag på knappt €32/MWh vilket känns rimligt så länge det hydrologiska läget ligger runt normalt. Ser vi tendenser till en ganska torr sommar bör priset kunna gå upp mot drygt €35/MWh. Blir det sedan dessutom ett mycket kallt kvartal så kan vi självklart se priser upp mot €38-40/MWh men högre än så verkar mycket osannorlikt om man tittar på de senaste 5 åren och därtill lägger till den ökade produktionen av förnyelsebart i Tyskland samt de låga kolpriserna vi har idag som drar ner marginalkostnaden. De senaste åren har det fjärde kvartalet inte haft ett hydrologiskt läge som är bättre än +5 TWh så det är svårare att se vad konsekvenserna historiskt har blivit. Med god hydrologi, milt väder och relativt mycket vind är det dock inte osannolikt med priser strax under marginalkostnaden, d.v.s. under ca €30/MWh.
På lite längre sikt - hur ser förutsättningar ut för 2015 och 2016?
För åren 2015 och 2016 är det mycket svårt att säga något om det hydrologiska läget eller vädret. Det blir istället viktigare att titta på mer långsiktiga faktorer som marginalkostnader (kol och CO2) samt produktion och efterfrågan.
Kolpriser
Kolpriserna har varit låga en längre tid nu och priset för närmaste kvartal på API2 ligger på drygt $75/t och för 2015 ligger priserna på drygt $80/t och sedan ökande till $87/t år 2017. Sannolikheten är hög för fortsatt låga priser. Det som möjligen kan få upp efterfrågan något är om Kina, pga högre miljökrav, går över till att importera mer kol från Sydafrika (som används även i Europa) och om fraktraterna går upp.
Utsläpppsrätter
Utsläppsrätterna steg i januari från ca €4,5/t till strax över €7/t. Detta var pga slutligt beslut kring back-loading samt förslag från EU kommissionen på nya klimatmål och nytt handelssystem efter 2020. Skulle dessa förslag gå igenom skulle det leda till ett underskott av utsläppsrätter efter 2020 och därmed höja priset på utsläppsrätter kraftigt, potentiellt redan vid beslut. Det är dock många politiska viljor involverade och dessutom har vi ett globalt klimatmöte i december 2015 vars utfall troligen får stor inverkan även på EU:s kommande handelssystem med utsläppsrätter. Det är inte troligt med något beslut före 2016 men däremot kan varje omröstning påverka priserna på utsläppsrätter (det har vi ju sett i ett par år nu med back-loading processen och de kommande diskussionerna är än viktigare...). Priserna har nu åter fallit tillbaka något men vi ser en trolig långsam uppgång under året men för att få några kraftigare prisrörelser måste det ske några politiska beslut.
Produktion och efterfrågan
När det gäller produktion så ser vi en fortsatt ökning av förnyelsebart i Norden och i Tyskland. Från ca mitten av 2016 har vi dessutom (ev.) en ny kärnkraftreaktor i Finland på 1600 MW som redan idag avspeglas i marknadspriserna.
Konjunkturindex i Europa och USA visar på en viss återhämtning men en mycket långsam sådan. I Kina har inköpsindex för industrisektorn visat på flera månader med fallande siffror vilket är oroande för den globala konjunkturen. Här räknar man dock med att stimulansåtgärder ska sättas in vilket isåfall troligen får upp tillväxttakten. De närmaste åren tror vi inte att man kan räkna med att en konjunkturökning ska leda till ökad efterfrågan på el. Förutom fortsatta nedstängningar av industrianläggningar genomförs även energieffektiviseringsåtgärder på flera plan så vi räknar med att efterfrågan kommer ligga kvar ungefär på samma nivåer de närmaste åren.
Sammanfattningsvis år 2015-16
De närmaste åren kommer vi ha ett produktionsöverskott i Norden och det är inte förrän runt 2018 som fler kablar kommer på plats för att öka exporten ut från området. Vi har dessutom fortsatt låga kolpriser och CO2 priser som troligen ännu inte har stigit till mer än max ca €10/t. Maxpriserna som i många fall sätts av de tyska elpriserna kommer troligen också att ligga relativt lågt då den förnyelsebara kraften ökar och de återstående kärnkraftverken har ännu inte stängts ned. Dessutom ser vi att den ökade sol- och vindkraften gör att marginlkostnaden på kol blir prissättande färre och färre timmar. Allt detta leder till att vi vid normal hydrologi troligen kommer se fortsatt låga priser de närmaste åren.
Författare: Mia Bodin
