Marknadskommentar augusti: Sysselsättning, inflation och Federal Reserve styr börshösten

I månadsbrevet inför sommaren talade vi om att det fortsatt var goda förutsättningar för aktiemarknaden, och den starka börstrenden fortsatte med stigande nivåer i juli. De senaste veckorna har dock humöret förändrats något, då fokus skiftat från en stabil återhämtning och starka bolagsrapporter till viss osäkerhet kring hur den amerikanska centralbanken kommer att agera framgent. Sysselsättning, inflation och kommunikationen från Federal Reserve och dess ledamöter är i fokus när bedömare funderar på hur börshösten kommer att utveckla sig.

Juli bjöd på stigande börs
Aktiemarknaden har fortsatt att utvecklas starkt under sommarmånaderna, såväl i Sverige som globalt. Efter en lite trevande period i maj och juni steg Stockholmsbörsen med hela 7 procent under juli med en stark utveckling inte minst bland småbolagen. Den svenska aktiemarknaden har till dags dato stigit med cirka 30 procent sedan årsskiftet, samtidigt som ett globalt aktieindex visar en uppgång på omkring 20 procent. Det är också en bred uppgång om vi ser till olika branschindex, där Bank & Finans nu är den globala bransch som utvecklats starkast och stigit med 30 procent i år och 45 procent de senast 12 månaderna. Ytterligare ett kvartal med bra bolagsrapporter, låga räntor, fortsatta både penning- och finanspolitiska stimulanser som håller grytan kokande, och en konjunktur som successivt förbättrats är några av de viktigaste förklaringarna till den starka börstrenden.

Under augusti har osäkerheten emellertid tilltagit något, då många tagit fasta på att den amerikanska Federal Reserve gett tydliga signaler om att de kan komma att dra tillbaka stimulanser tidigare än vad som förut legat i korten. Vi talar då inte om höjda styrräntor, men likväl att centralbanken avslutar eller åtminstone drar ned på stödköpen av stats- och företagsobligationer och att balansräkningen därmed inte expanderar längre. Det man emellertid inte får glömma bort är dock att minskade stimulanser är en följd av att ekonomin bedöms som tillräckligt stark på egen hand, och därmed i grunden är en positiv konjunktursignal. Tillbakadragna stödköp leder dock sannolikt till stigande obligationsräntor, stärkt dollar, tilltagande osäkerhet hos placerare, och därmed ökad risk för rekyler på börserna. Med en så pass kraftig uppgång som vi noterat det senaste året är marknaden känslig för osäkerhet och dåliga nyheter.

Långsiktigt talar såväl konjunktur som vinstutveckling i bolagen för ett fortsatt bra klimat för aktieinvesteringar, medan det kortsiktigt alltså väntas bli lite mer rörelser om inte Federal Reserve kan balansera rätt i både kommunikation och sina åtgärder. För trots att vi under mer än ett år befunnit oss i en global pandemi har det varit förvånansvärt lugnt på de finansiella marknaderna, och den senaste tendensen till rekyl på börsen var under hösten 2020. För den som tagit del av uppgångarna under det senaste året kan det därmed vara läge att återställa den långsiktiga risknivån i portföljen, givet att aktieandelen nu kan ha ökat från den målbild man har satt upp för sitt sparande.

Stark sysselsättningsstatistik i USA
En viktig faktor för besluten av den amerikanska centralbanken är hur sysselsättningen utvecklas, och när statistiken för juli presenterades framgick att det skapats 943 000 nya jobb (utanför jordbrukssektorn) vilket var klart starkare än väntade nivån på 870 000. Det var också den största ökningen sedan augusti i fjol och bekräftar således att den amerikanska ekonomin är i en stabil återhämtningsfas. Därutöver justerades även de tidigare rapporterade siffrorna för både maj och juni upp vilket ytterligare förstärker den positiva bilden. Den amerikanska arbetslösheten föll samtidigt till 5,4 procent, vilket också var lägre av vad analytikerna hade i sina prognoser. Arbetslöshetsstatistiken kan dock vara något missvisande då den inte fullt ut tar hänsyn till deltidssysselsatta samt de som lämnat arbetsmarknaden av olika skäl (till exempel slutat att söka jobb överhuvudtaget). Tar man in dessa kategorier i underlaget är arbetslösheten tydligt högre på 9 procent, men även då med en tydlig förbättringstakt.

Den bransch som för tillfället uppvisar den starkaste ökningen i antal anställda är restaurang-, hotell- och besöksnäringen där antalet sysselsatta ökade med 380 000 personer. Det är av förklarliga skäl en av de branscher som drabbades hårdas av pandemin, och därmed gynnas mest i den pågående återhämtningsfasen. För tillfället är den officiella arbetslöshetssiffran i branschen 9,0 procent, förbättringen mot situationen för ett år sedan är slående då hela 25 procent av arbetsstyrkan var arbetslös vid det tillfället. Sätter vi dagens läge i relation till situationen för cirka ett och ett halvt år sedan är det emellertid 1,8 miljoner färre sysselsatta i branschen, så det finns fortsatt utrymme för förbättringar.

Men efterfrågan på arbetskraft har också följts av stigande lönenivåer, jämfört med samma period under föregående år har lönerna i USA stigit med 4 procent vilket sätter fokus på inflationsutvecklingen. Konsumentpriserna har på ett år stigit med 5,4 procent, vilket är en oförändrad ökningstakt från föregående månad, men det är också den högsta inflationstakten på över ett decennium. Många bedömare talar fortsatt om att det finns tillfälliga effekter som medför att dagens inflationstakt är till synes hög, men att dessa inom kort kommer att passera och att prisutvecklingen kommer att återgå till den tidigare trenden.

Samtidigt kommer signaler, såväl i USA som i andra delar av världen, att nya varianter av covidviruset sprider sig och att andelen smittade ökar bland ovaccinerade personer. Det amerikanska vaccinationsprogrammet har hittills varit framgångsrikt och är såklart en viktig anledning till att samhället kunnat börja öppna upp och den ekonomiska återhämtningen varit så pass stark. Bakslag med ökad virusspridning skulle därmed kunna vara en motverkande faktor som återigen sätter käppar i hjulet. Det gör också att det finns en viss osäkerhet kring om återhämtningen kan fortgå med samma styrka eller om det finns anledning för Federal Reserve att vara försiktig med att dra tillbaka sina åtgärdspaket. Nya signaler om de framtida planerna kan komma redan denna vecka i samband med konferensen i Jackson Hole.

Vad analytiker och placerare drar för slutsatser kring hur den amerikanska centralbanken kommer agera och effekterna därav, samt centralbankens egen kommunikation kring framtiden kommer definitivt att sätta agendan för börshumöret under hösten. Vi får med all säkerhet anledning till att återkomma till ämnet under hösten.

För mer information
Vi kommer löpande att återkomma med fler kommentarer av faktorer som vi anser är av betydelse för att belysa skeendena på de finansiella marknaderna och hjälpa våra kunder.

Har du frågor om din situation ber vi dig att kontakta din Säkrarådgivare