Marknadssyn juli – sommarbörs väntar

Marknaderna går in i sommarmånaderna med tydliga uppgångar i ryggen, även om rörelserna har ökat den senaste tiden. Inflation, räntor och centralbanker är fortsatt i fokus, men nu väntar en rapportsäsong där vinstestimaten kommer att granskas och risken är att de ligger på den höga sidan givet en oklar bild kring makro och räntor.

Fondförvaltare världen över har dragit ned sina kassapositioner, det vill säga de har ökat risken, volatiliteten är rekordlåg och kapitalinflödena till tech och tillväxt är massiva – vi blir naturligt vaksamma.

Ett positivt första halvår, men inte utan osäkerhet framåt
Marknaderna har trots alla bekymmer med inflation och ekonomisk utveckling fokuserat på stigande vinster och drivit upp kurserna. Den konjunkturella bilden har varit förhållandevis stabil, vilket marknaden tagit fasta på trots löften om färre räntesänkningar.

Uppgångarna har varit smala. I USA är det som tydligast där några få har varit drivande medan de breda lagren rört sig i sidled eller ned. Men mönstren går igen i fler marknader. Tillväxtbolag har gått starkare än värdebolag och stora bolag har presterat bättre än mindre på indexnivå.

Förväntningarna är höga på kommande vinster och bevisbördan ligger nu hos bolagen i den kommande rapportsäsongen. Men huruvida den amerikanska konjunkturen står sig kommer också att vara avgörande framåt.

Riksbanken flaggar för fler räntesänkningar...
Riksbanken lämnade styrräntan oförändrad i juni, men beskedet var mjukare än väntat. Räntebanan skiftades nedåt och prognosen omfattar nu upp till tre sänkningar under innevarande år – tidigare prognos innehöll endast två.

Inflationen går åt rätt håll och fortsatt riktning är av vikt för vidare räntesänkningar. Riksbankens besked var åt det mjukare hållet, men osäkerheten i prognoserna underströks – geopolitik, amerikansk konjunktur och företagens prissättningsplaner står i fokus framåt.

Den stora frågan är hur mycket före Riksbanken kan gå i termer av räntesänkningar i förhållande till övriga centralbanker? Ett alltför stort gap riskerar att pressa kronan. Den svenska ekonomin är i behov av sänkningar i ett läge då det ser ut som vi har den tuffa resan bakom oss makromässigt och då lättnader är av vikt för att skapa ny fart framåt.

... och alla väntar på räntesänkningarna
Svenska hushålls förväntansbild på den egna ekonomin i relation till dagens läge visar tydlig förhoppning om kommande räntesänkningar. ”Alla” förväntar sig att allt ska lösa sig i takt med kommande räntesänkningar, men räntesänkningseffekterna kommer med en fördröjning likväl som effekterna av räntehöjningar gjorde tidigare. Hushållens kostnadsbörda lättar, men priserna faller inte.

Vi ser heller inte fastighetssektorn ta fart ordentligt. Skuldbördan är alltjämt överhängande, även om transaktionsmarknaden och finansieringsmarknaden har börjat tina upp. En alltför optimistisk förväntansbild riskerar att driva på inflationen, vilket är något som Riksbanken inte vill se för att kunna fortsätta med utstakade räntesänkningar.

Amerikansk ekonomi bromsar in
Den amerikanska ekonomin har fram till våren visat förvånansvärd motståndskraft, men överraskningarna har sedan dess landat på den negativa sidan. Tillväxttakten är lägre, inköpscheferna lite dystrare och inflationen högre. Arbetsmarknaden har samtidigt varit stark med låg arbetslöshet. Fed tampas med en inbromsning, men som inte har varit tillräckligt hård för att driva ned inflationen vilket har satt förväntade räntesänkningar på vänt.

Att sänka eller inte sänka? Det är frågan.
Narrativet i marknaderna har under året varit att ekonomin bromsar in lite lagom och att inflationen därmed följer med ned. Men ekonomin har hållit emot och inflationsnedgången har planat ut.

Den amerikanska centralbanken har spenderat 2024 med att rulla tillbaka en alltför optimistisk syn gällande räntesänkningar – tre har blivit en och frågan om det ens blir någon är högst relevant. Fed har med all tydlighet klargjort att de är ”databeroende”, vilket per definition innebär att de är bakåtblickande. Risken är överhängande att räntan förblir åtstramande för länge och om ekonomin är svagare än den ser ut tvingas Fed sänka mer senare.

Det är allt viktigare att ställa sig frågan varför Fed skulle sänka räntan. Som följd av fallande inflation eller en svag ekonomisk utveckling? En alltför svag ekonomi kommer att påverka vinstförväntningarna och därmed den rådande uppgången. Frågan är om vi inte nu ser allt fler sprickor, vilket öppnar upp för kommande sänkningar men av den lite mer negativa varianten.

För ytterligare information, vänligen se den bifogade rapporten eller kontakta:
Jon Arnell
CIO von Euler & Partners och investeringschef inom Säkrakoncernen
Tel: 070 628 44 88
E-post: jon@voneulerpartners.se

Petra Broman
Head of Communications
Tel: 079 006 81 90
E-post: petra.broman@sakra.se